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Posteriormente, al finalizar noviembre se produjo la primera operación con BonosMunicipales (BMS) de la Honorable Alcaldía de La Paz.Para culminar el año, y como resultado de la liquidación de los Bancos Cochabamba y Sur,el Banco Central emitió los Certificados de Devolución de Depósitos (CDD) a fin de restituir alpúblico sus depósitos en tales entidades, los mismos que se transaron por primera vez en el Ruedoa fines de diciembre.1.2.- ACCIONESEs el valor que representa una de las fracciones iguales en que se divide el capital socialde una sociedad anónima. Sirve para acreditar y transmitir la calidad y los derechos de sociopropietario y su importe manifiesta el límite de la obligación que contrae el tenedor de la acciónante terceros y ante la empresa.Las acciones dan derecho a propiedad de la empresa, a veces se teme perder el controlde la misma.Las acciones no garantizan ninguna rentabilidad, la que dependerá del desempeño de laempresa. En cambio, las obligaciones comprometen a un pago de intereses segúncalendario definido.Las acciones no tienen plazo de vencimiento, en tanto que las obligaciones sí lo tienen.Las obligaciones son ventajosas tributariamente para el emisor porque los interesespagados se deducen como gastos, en tanto que las utilidades (que influyen el valor de laacción) pagan impuestos.La emisión de obligaciones da una señal positiva al mercado respecto al emisor, porcuanto sólo las empresas más solventes suelen colocar instrumentos de deuda. Si elmercado percibe mucho riesgo respecto a la emisión exigirá se le paguen mayoresintereses.Para muchos emisores el interés que se compromete con las obligaciones puede resultarmás barato que el financiamiento bancario.1.3.- VALORES QUE SE NEGOCIANRenta Variable14

Cuando la magnitud de la rentabilidad esperada no es segura ni fija desde un inicio y será,en todo caso, de acuerdo a los resultados de la actividad a la cual sea destinada la inversión. Enrenta variable los valores que se utilizan son las acciones.AcciónEs el valor que representa una de las fracciones iguales en que se divide el capital social de unasociedad anónima. Sirve para acreditar y transmitir la calidad y los derechos de socio propietario ysu importe manifiesta el límite de la obligación que contrae el tenedor de la acción ante terceros yantelaempresa.Las acciones son generalmente nominativas y se pueden vender o transferir. El Código ortador.Los accionistas de una empresa tienen el derecho preferente de adquirir nuevas acciones cuandolaempresarealizaunaemisióndeacciones.Cuando una empresa entra en liquidación por quiebra, los accionistas responden únicamente por lacantidad que tienen invertida en sus acciones.Clases de accionesExisten dos clases de acciones: Acciones ordinarias: confieren necesariamente derecho de voto por acción de acuerdo a lalegislación boliviana tanto en las asambleas ordinarias como extraordinarias. Acciones preferidas: las acciones preferidas se emiten con ciertas característicasespeciales. Generalmente pagan a su poseedor un determinado interés fijo, siempre ycuando la empresa obtenga utilidades.En cuanto al pago de dividendos las acciones preferidas tienen primacía sobre las accionesordinarias. El tenedor de una acción preferente no tiene derecho a voto en las asambleasordinarias de accionistas sólo a voz. Sin embargo, cuenta con el derecho de voto en las asambleasextraordinarias.15

En la liquidación de la sociedad las acciones preferidas se reembolsarán antes que lasordinarias.Las acciones preferidas con dividendos no repartidos por más de tres ejercicios, aunque nosean consecutivos, adquirirán el derecho a voto y los demás derechos de las acciones a.Las acciones preferidas son redimibles y pueden transformarse en ordinarias, en italsuscrito.Cuando en algún ejercicio no se paguen dividendos o estos sean inferiores al dividendofijado, la diferencia se cubrirá en los años siguientes con prelación sobre las acciones ordinarias.Además de los beneficios económicos que otorga la posesión de acciones, existenderechos estipulados en la legislación y en los propios estatutos de cada empresa. Por ejemplo, losaccionistas pueden participar en la elección del directorio de la sociedad, pueden participar en lamodificación de los estatutos, también en la aprobación, modificación o rechazo de los esultadosobtenidos.Los accionistas pueden decidir la distribución de las utilidades obtenidas por la sociedad,mediante el pago de dividendos o, por otra parte, pueden optar por la reinversión de estasutilidades, es decir que éstas pasan a incrementar el capital social, lo que se denominacapitalización de utilidades.Precio de las acciones Valor nominal de una acción: el precio o valor nominal de una acción es el valor contable yaparece impreso en el título físico al momento de la emisión. Valor de libros o valor patrimonial proporcional de una acción: es el valor resultante dedividir el patrimonio entre el número de acciones existentes. Valor de mercado: el valor que los inversionistas están dispuestos a pagar por ella. Enotras palabras está determinado por la oferta y la demanda.Renta Fija16

Cuando la rentabilidad está previamente fijada o es determinable desde un inicio,consistiendo en este caso el riesgo sólo en la seguridad de su pago, los valores negociables sonlosbonos.BonosLos bonos son valores que incorporan una parte alícuota de un crédito colectivo, de corto olargo plazo, constituido a cargo de la sociedad o entidad emisora.Forma de expediciónLos bonos pueden ser expedidos a la orden, nominativos o al portador. Pueden tenerrendimiento fijo o variable, según lo determine el emisor. Al vencimiento de un bono, elinversionista recibe el capital que invirtió. En el caso de los bonos convertibles en acciones, alvencimiento, el inversionista se hace acreedor a acciones de la empresa emisora.1.4.- AMORTIZACIÓN DEL CAPITAL Al vencimiento: cuando los bonos pagan el capital prestado por su emisor en la fecha devencimiento consignada en los mismos. Periódicamente: el capital prestado por el emisor de un determinado bono puede serpagado periódicamente (mensual, semestral, anual, etc.) en dos formas:1. Mediante cupones: los cupones son valores adheridos a los bonos, generalmente tienenimpreso un determinado valor monetario que puede ser exigido en la fecha consignada enlos mismos.2. Por sorteo: el emisor de los valores, si así lo estableció en las condiciones de emisión delos mismos, puede devolver a los tenedores de los bonos el capital prestado más losintereses correspondientes mediante sorteo. El sorteo debe hacerse ante Notario Públicocon asistencia de los administradores de la sociedad deudora y el representante común delos tenedores de bonos.1.5.- RENTABILIDAD: TIPOS DE INTERÉS Y FORMA DE PAGO17

Fijo: la tasa de interés es establecida por el emisor previamente a la emisión de los bonosy debe estar consignada en el valor. Variable: la tasa de interés, a través del tiempo, puede variar de acuerdo a los parámetrosestablecidos por el emisor para su cálculo.La forma de pago de los intereses puede ser similar a la amortización del capital,exceptuando el pago por sorteo, que no está permitido.Depósitos a Plazo FijoLos Depósitos a Plazo Fijo (DPF) son instrumentos emitidos a distintos plazos por losbancos y otras entidades financieras y certifican el valor de un depósito realizado más la tasa deinterés a percibir. Los DPF son emitidos a rendimiento y pueden ser negociables en la Bolsa deValores.Certificados de Devolución Impositiva (CEDEIM)Los CEDEIM son valores fiscales emitidos por el Servicio Nacional de Impuestos Internos(SIl) y otorgados a los exportadores por concepto de reintegro del Impuesto al Valor Agregado(IVA) sobre un tope máximo del Valor Fob de la exportación y del Gravamen AduaneroConsolidado (GAC), de acuerdo a un coeficiente determinado por el SIl, sobre la base del monto dela exportación y el tipo de producto.Este es un instrumento creado para estimular la actividad exportadora y puede ser utilizadocomo pago a cuenta de determinados impuestos. Se emite por el valor nominal del importe a serreintegrado al exportador y se negocia a descuento en los mercados secundarios.PagarésEl pagaré es un documento de crédito que contiene la promesa incondicional del deudor depagar un monto establecido en fecha determinada. Las condiciones de su emisión estánestablecidas en todo Código de Comercio.CuponesSon documentos que acompañan a un valor, que ha de separarse de éste para obtener lasrentas de un determinado período o ejercer cualquier otro derecho.18

Valores emitidos como efecto de un proceso de titularizaciónPueden ser de contenido crediticio, de participación o mixtos. En el primer caso, acreditanuna deuda por parte del emisor hacia el inversionista que adquiere los valores; en el segundootorgan derecho a propiedad en el patrimonio que se haya estructurado y en el tercero, a unacombinación de ambos.Valor nominal de una acciónEl precio o valor nominal de una acción es el valor contable y aparece impreso en el títulofísico al momento de la emisión.Valor de libros de una acciónEs el valor resultante de dividir el patrimonio entre el número de acciones existentes.Valor de mercado de una acciónEl valor que los inversionistas están dispuestos a pagar por ella. En otras palabras estádeterminado por la oferta y la demanda.BONOSLos bonos son valores que incorporan una parte alícuota de un crédito colectivo, de corto olargo plazo, constituido a cargo de la sociedad o entidad emisora. Pueden tener rendimiento fijo ovariable, según lo determine el emisor.1.6.- PRINCIPIOS BÁSICOS DEL MERCADOLos más relevantes desde la óptica de estudiar los mercados financieros son:Primero: Los individuos enfrentan eleccionesSegundo: El costo de algo es lo que se está dispuesto a dar a cambioTercero: La gente responde a incentivosCuarto: El intercambio puede ser beneficioso para todos19

Quinto: Los mercados son usualmente una buena manera de organizar la actividadeconómica.Sexto: Los gobiernos pueden ocasionalmente mejorar los resultados del mercadoMercado de dineroSe caracteriza por dar cabida a la negociación de activos financieros de muy corta vida(comúnmente menos de un año), que suelen ser sustitutos del dinero en razón de su elevadaliquidez.Mercado de capitalesAlberga a los instrumentos de mayor plazo (superior a un año), de condiciones variables encuanto a su liquidez y usualmente también de un mayor contenido de riesgo.Mercado de futuros y derivadosSon mercados donde se negocian contratos de naturaleza financiera con condiciones quese fijan al momento del acuerdo, que deben ser ejecutados en una fecha específica o en unintervalo de tiempo definido.Mercado de valoresEs un componente del mercado financiero que abarca al mercado de dinero y al mercadode capitales. En este mercado se negocian valores.En nuestra legislación, los valores son aquellos instrumentos financieros de contenidocrediticio, de participación o representativos de mercaderías. Los valores pueden ser emitidos porempresas privadas o por el Estado Boliviano y sus entidadesTIPOS DE MERCADOMercado PrimarioEs aquel que se relaciona con la colocación inicial de valores, que se realiza a un preciodeterminado por medio de una oferta pública.20

Mercado SecundarioEs aquel mercado donde se realizan las transacciones con valores ya emitidos, es decir senegocian luego de la primera colocación.Mercado BursátilEs el mecanismo de negociación que se realiza a través de intermediarios medianteprocedimientos y tipo de operaciones predeterminadas. Conforman estos mecanismos el ruedo, lamesa de negociación y la subasta de acciones no inscritas.Mercado ExtrabursátilEs aquél donde se colocan y negocian los valores pero fuera de bolsa, con la participaciónde intermediarios autorizados. Los valores que se negocian en este segmento están inscritos en elRMV y cuentan con la autorización de la SPVS para esta negociación.ALTERNATIVAS DE INVERSIÓNSistema Financiero NacionalConstituido por las diferentes entidades Financieras o Bancos que ofrecen una serie de serviciosen el cual podemos mencionar: Cajas de ahorro, Depósitos a Plazo Fijo, Cuanta Corrienteremunerada, Fondo Común de Valores, etc., los cuales ofrecen diferentes alternativas de créditos obeneficios para el inversionista en función a una tasa de interés que depende de las políticasinternas de cada institución Bancaria y del sistema Financiero Nacional reguladas o normadas porla Superintendencia de Bancos o Entidades Financieras.Mercado De ValoresSe define como un espacio eco nómico que reúne a oferentes y demandantes de valores.También podemos definir al mercado de valores como un conjunto formado por los mercados enlos que se emite y negocia títulos valores de renta fija y de renta variable a medio y largo plazo.En el mercado de valores conforman también la Entidad Reguladora, los intermediarios y entidadesauxiliares del mismo.21

VENTAJAS LE OFRECE EL MERCADO DE VALORES A LAS EMPRESASSon diversas las ventajas que el mercado de valores puede brindar a las empresas quedecidan financiarse a través de él:Ofrece un costo financiero competitivo.Satisfacción flexible de las necesidades de financiamiento a corto, mediano y largoplazo: mayores plazos; amortizaciones mas holgadas, atención a flujos noregulares de pagos, posibilidad de otorgar garantías o resguardos mas variados,etc.Mejor manejo de los ciclos de liquidez/iliquidez.Mejoramiento de la imagen de la empresa emisora en el mercado.Permite acceder a montos importantes de financiamiento. Demanda potencial deinversionistas institucionales.Posibles beneficios tributarios (v.gr. exoneración de impuesto a la renta de losintereses, ganancia de capital no afecta a impuestos).Somete al emisor a la disciplina del mercado : estimula el manejo profesional.OFERTASOferta públicaOferta pública de valores mobiliarios es la invitación, adecuadamente difundida, que una omás personas naturales o jurídicas dirigen al público en general o a determinados segmentos deéste, para realizar cualquier acto jurídico referido a la colocación, adquisición o disposición devalores.Oferta Pública PrimariaEs la oferta pública primaria de nuevos valores que efectúan las personas jurídicas.Oferta Pública SecundariaEs la destinada a transferir valores emitidos y colocados previamente. Constituyen ofertaspúblicas secundarias, las negociaciones en el mercado bursátil, así como ciertas ofertas públicascomo son la oferta de adquisición, la oferta de compra, la oferta de venta y la oferta de intercambio.Oferta pública de adquisición22

Es la oferta pública que una persona o entidad realiza para incrementar de manerarelevante su participación en el paquete accionario de determinada empresa, incluso aspirando aasumir el control de la misma.Oferta pública de compraEs la oferta pública que realiza el emisor para adquirir sus propios valores a fin de retirar lainscripción de la emisión del RMV.Oferta pública de ventaEs un tipo de Oferta Pública Secundaria que, de manera optativa, deciden efectuar una omás personas naturales o jurídicas a través de una bolsa o de otros mecanismos de negociaciónautorizados, dirigida al público en general o a determinados segmentos de éste, con el objeto detransferir en el mercado secundario una cantidad significativa de valores previamente emitidos yadquiridos que correspondan a una misma emisión.Oferta pública de intercambioEs la Oferta Pública de valores realizada en el mercado secundario en la que se produceuna permuta de valores, debido a que el oferente admite que el pago del precio del valor objeto dela oferta sea realizado a través de la entrega de valores autorizados e inscritos en el RMV.1.7.- PERFIL DE UN POTENCIAL EMISORSí bien es cierto que el mercado de valores ofrece las distintas ventajas ya enunciadas, yque la mayor exigencia que se le requiere al emisor es la de transparencia; es también prudenteseñalar que las probabilidades de éxito de un emisor dependen de ciertos factores básicos.Entre estos factores podemos citar: Empresas con un importante historial de crédito. Montos mínimos de emisión para cubrir costos básicos. Disponibilidad de Estados financieros auditados de varios periodos. Predisposición a difundir información al mercado (asumirlo como una fortaleza no comodebilidad).23

Equipo gerencial de probada capacidad. Demostrar evolución del negocio, crecimiento y resultados históricos. Evidencia de su capacidad de generar flujos de recursos suficientes. para hacer frente asus compromisos.Factores que Debe Tener en Cuenta un EmisorAún cuando una empresa haya adoptado finalmente la decisión de realizar una Oferta Pública,todavía debe evaluar algunas condiciones adicionales para llevar a cabo la misma.Entre otros, deberá tener en cuenta: El momento de la emisión, analizando en esa coyuntura- Posición financiera del emisor- Tendencia del mercado- Valor de la empresa Capacidad del mercado para absorber emisiones- Momento Optimo de la emisión (estabilidad de tasa de interés)- Condición del entorno (estabilidad macroeconómica) Costos u obligaciones adicionales desde la colocaciónTipos de emisoresEmisores privados: sociedades por acciones, sociedades de responsabilidad limitada,asociaciones mutuales de ahorro y préstamo, cooperativas, patrimonios autónomos resultantes deprocesos de titularización y fondos de inversión cerrados.Emisores públicos: Banco del Estado, Tesoro General de la Nación, Servicio Nacional deImpuestos Internos, gobiernos municipales.Tipos de valores que se pueden emitir los distintos emisores: Valores de participación: sociedades anónimas, fondos de inversión y patrimoniosautónomos resultantes de procesos de titularización Valores de contenido crediticio: sociedades anónimas, de responsabilidad limitada,mutuales, cooperativas, patrimonios autónomos resultantes de procesos de titularización,fondos de inversión cerrados, Tesoro General de la Nación, Banco Central de Bolivia ygobiernos municipales.24

CÓMO PARTICIPAR – EMISORRequisitos para transar en mesa de negociación.Las exigencias para participar en este mercado son menos rigurosas y

Brasil Bolsa de Valores de Sao Paulo 1890 Chile Bolsa de Comercio de Santiago 1893 Colombia Bolsa de Bogotá 1928 Bolivia Bolsa Boliviana de Valores S.A. 1979 Comenzó a funcionar 1989 1.1.- INICIOS DE LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES Fundación de la Bolsa 1976 y 1977 fueron los años en que se iniciaron las primeras acciones para la fundación .