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CAPITULO IVESTUDIO FINANCIEROConsisten en identificar, ordenar y sistematizar la información de caráctermonetario, es decir, todos los ítems de inversiones, ingresos y costos quepuedan deducirse de los estudios previos, para elaborar los cuadrosanalíticos y datos adicionales con el fin de evaluar el proyecto ydeterminar su rentabilidad.4.1. PresupuestosLos presupuestos constituyen la expresión cuantitativa formal de los objetivos que se proponealcanzar la administración de la empresa en un período, con la adopción de las estrategiasnecesarias para lograrlos.1Es Expresión cuantitativa porque los objetivos deben ser mesurables y sualcance requiere la destinación de recursos durante el período fijadocomo horizonte de planeamiento; es formal porque exige la aceptación dequienes están al frente de la organización; además es el fruto de lasestrategias adoptadas porque éstas permiten responder de qué forma seintegrarán las diferentes actividades de la empresa, de modo queconverjan el logro de los objetivos previstos.4.1.1. Presupuestos de InversiónLa inversión está definida como el monto de los recursos necesarios parala ejecución del proyecto, los cuales comprenden: activos fijos, activosdiferidos y capital de trabajo. Para que el rendimiento de los recursos seconsidere óptimo debe ser igual o mayor al rendimiento que esa mismainversión obtendrá si se la destina a una actividad alternativa de similarriesgo.1BURBANO RUIZ, Jorge. Presupuestos Enfoque de planeación y control de recursos. 2da. edición. p 11142
Las inversiones de naturaleza permanente y estable, se denominaninversiones de largo plazo, y se refieren a las adquisiciones de ciertosbienes que tienen un carácter operativo para la empresa, como losterrenos, edificios, maquinaria y equipos, muebles y enseres, y cuyo finson dar soporte a la actividad de producción de bienes y servicios.Las inversiones cuya principal función es servir de soporte a las ventas,se las denominan de corto plazo, ya que se destinan a financiar losactivos corrientes tales como: inventarios, cuentas por cobrar, cuentasque se recuperan en plazos inferiores a un año, repitiéndose el ciclo deinversión y recuperación en forma continua.Tabla No.47PRESUPUESTO DE INVERSIONVALOR%ACTIVOS FIJOSACTIVOS DIFERIDOSCAPITAL DE 8,42TOTAL27.613,81100,004.1.1.1. Activos FijosLas inversiones en activos fijos son aquellas que se realizan sobre bienestangibles de naturaleza permanente, estable, no están disponibles para laventa, tienen un costo representativo y poseen un carácter operativo parala empresa, ya que se utilizarán en el proceso de transformación de lasmaterias primas o servirán de apoyo para la operación normal delproyecto.Para efectos contables, los activos fijos, excepto los terrenos, estánsujetos a depreciación. El terreno normalmente tiende a aumentar deprecio por el desarrollo urbano a su alrededor.143
Tabla No.48PRESUPUESTO DE ACTIVOS FIJOSDETALLEDOLARESvida útil% anualValor1.- Herramientas & �a FS-160 29, cc.1651,00651,001010%65,10Fumigadora SR-420 1010%12,00azadones, palas y 719,7512500,002500,001010%250,009 col150,001350,001010%135,00Suma3850,002.- Adecuación de las InstalacionesArea administrativa y local deventasApiarioValorDesecho171,98385,003.- Muebles & ios385,00255,001010%25,50Sillas Suma1240,00124,004.- Equipos de ComputaciónComputadora Intel Dual Core2488,84977,68333,33%325,8648,88Impresora Multifunción265,00130,00333,33%43,336,50Software 52,5167,885.- Equipos de ,501010%1,95Suma114,5011,458281,931.144,94Total activos fijos14467,88
4.1.1.2. Activos IntangiblesLos activos intangibles o diferidos constituyen derechos exclusivos que laempresa utilizará sin restricciones para su funcionamiento o actividadesproductivas. Dentro de los activos fijos intangibles se encuentran elestudio técnico, gastos de constitución, puesta en marcha y gastos decapacitación, los cuales son necesarios para el desarrollo del proyecto.Los activos intangibles se amortizan. La amortización es una cuota fijaque se establece por periodo contable, como consecuencia deinversiones o gastos anticipados, los que no son imputables en un soloaño (periodo contable); permitiendo de esta manera a la empresa laracionalización o prorrateo del gasto en función del tiempo estipulado porla ley.La diferencia que existe entre depreciación y amortización, se debe a quelas depreciaciones están en función del desgaste físico, uso u obsolenciatotal o parcial de los activos fijos; y se refiere además a bienes tangibles;en cambio las amortizaciones son intangibles.Tabla No. 49ACTIVOS INTANGIBLESDetalleP.unitTotalAmortizac.% anualV. amortizac.Gastos de Constitución1500,001500,00520%300,00Gastos de Estudio1200,001200,00520%240,00Gastos de te: Investigación de MercadosElaborado por: El Autor145640,00
4.1.1.3. Capital de TrabajoLa inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma deactivos corrientes, para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo, para unacapacidad y tamaño determinados.2El cálculo del capital de trabajo se realizó mediante el método del ciclo decaja o ciclo productivo, el cual comprende el proceso que se inicia con elprimer desembolso para cancelar los insumos de la operación y terminacuando se venden los insumos, transformados en productos terminados;es decir, se toma en cuenta el tiempo que transcurre a partir del momentoque la empresa inicia sus actividades productivas hasta cuando seobtiene el valor por la venta de la semilla.Para determinar el capital de trabajo utilizamos las siguientes fórmulas:Total de desembolsos al añoCT Rotación de Efectivo365Rotación de Efectivo Ciclo productivoEl ciclo productivo, para la producción y comercialización de semillas dealfalfa es de 180 días, por lo tanto la rotación de efectivo es:365 díasRotación de Efectivo 2,03180 díasCon esta referencia y el detalle de desembolsos presentado en la tabla4.3, se procede a establecer el capital de trabajo:32.711,86Capital de Trabajo 16.131,882,032SAPAG CHAIN, Nassir. Preparación y Evaluación de proyectos. McGraw Hill. p236146
Tabla No.50DETALLE DE DESEMBOLSOSConceptoValor AnualMano de Obra Directa6.264,00Mano de Obra Indirecta11.253,50Alquiler de Maquinaria2.484,00Materiales de Producción9.892,16Servicios Básicos2.040,00Publicidad600,00Suministros de Oficina178,20Total desembolsos32.711,864.1.2. Cronograma de inversionesTabla No.51CRONOGRAMA DE INVERSIONESAÑOSDETALLE0123ACTIVOS FIJOSHerramientas y Equipos1.719,75Adecuación Instalaciones3.850,00Muebles y Enseres1.240,00Equipos de Computación1.357,681.357,68114,50Equipos de Oficinasuman8.281,931.357,68ACTIVOS DIFERIDOSGastos de Constitución1.500,00Gastos de Estudio1.200,00Gastos de Capacitaciónsuman500,003.200,00CAPITAL DE TRABAJOsumanTOTAL te: Investigación de MercadosElaborado por: El Autor14745
4.1.3. Presupuestos de operaciónIncluyen la presupuestación de todas las actividades de la empresa parael período siguiente al cual se elabora y cuyo contenido a menudo seresume en un estado de pérdidas y ganancias proyectado.4.1.3.1. Presupuestos de IngresosEl presupuesto de ingresos, se obtiene de acuerdo al precio promedio y lademanda insatisfecha del producto, derivados del estudio de mercado, elcual representa el soporte del programa de producción y constituye elcimiento de los estimativos acerca del consumo de los usuarios.Tabla No.52PRESUPUESTO DE INGRESOSAñoDemandaInsatisfecha Kg*En USD Porcentaje decaptación (9%)Preciopromedio 0,0051.020,70Fuente: Investigación de MercadosElaborado por: El Autor4.1.3.2.Presupuestos de EgresosConstituyen las diversas categorías de costos y presupuestos que asumela empresa para llevar a cabo el proceso de producción de semillas dealfalfa, los cuales están relacionados con: remuneración del trabajo,consumos de materias primas, control de calidad, mantenimiento derecursos físicos y gastos indirectos de fabricación; contenidos en lasiguiente tabla:148
Tabla No.53PRESUPUESTO DE EGRESOSEGRESOSCOSTOS FIJOSCOSTOSVARIABLESGASTOS OPERACIONALESAños1Mano de Obra Directa6.264,006.264,00Alquiler de MaquinariaMateriales de 2210.199,1819.218,7010.356,2510.515,7419.514,67 19.815,19GASTOS ADMINISTRATIVOSSueldos y ,5011.253,50Servicios 710,73Suministros de OficinaDepreciación Activos FijosMantenimiento Activos FijosAmortización Activos Diferidossuman1.144,9415.354,08GASTOS DE VENTASPublicidad600,00sumanGASTOS FINANCIEROSIntereses CréditosumanTOTAL EGRESOS16.779,3818.640,1614935.769,27
4.1.3.3. Estructura de cursospropios,correspondientes al 75% del total de la inversión, el 25% se financiarámediante un crédito en el Banco Pichincha a una tasa de interés del11,79% anual.Tabla No.54ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTOESTRUCTURA FINANCIERAVALORCapital propio (Aporte de los CréditoTOTALTOTALFuente: Investigación de MercadosElaborado por: El AutorTabla No.55TABLA DE AMORTIZACION DEL CREDITODeuda originalTasa nominalPeriodosCuotaPERIODO01234700011,79%4 2.294,46RENTAINTERESES 2.294,46 2.294,46 2.294,46 2.294,46825,30652,09458,45241,99Fuente: Banco del PichinchaElaborado por: El Autor150CAPITALSALDO 1.469,16 1.642,37 1.836,00 2.052,477.000,005.530,843.888,472.052,470,00
4.1.4. Punto de EquilibrioEs aquella situación, en la que la empresa “GERMINAR” produce lasunidades exactamente necesarias, que sólo le permite cubrir la totalidadde sus costos y gastos, de tal manera que no tenga utilidades ni pérdidas.Es natural que, si la empresa logra vender un volumen superior al de supunto de equilibrio, obtendrá ganancias. En cambio si no logra alcanzar elnivel de ventas correspondientes a su punto de equilibrio, sufrirá pérdidas.Para la determinación del punto de equilibrio se requiere la existencia decuatro elementos básicos: el ingreso total, precio unitario de venta, loscostos variables y costos fijos.La fórmula para establecer el Punto de Equilibrio es la siguiente:Costos FijosP E ( ) 1–VentasCostos VariablesCostos FijosPE (Q) Precio – CV uEl cálculo del punto de Equilibrio para la empresa “Germinar”, se presentaa continuación:16.779,38P E ( ) PE ( ) 27.434,121–47.995,2018.640,1616.779,38PE (Q) PE (Q) 137220 – 7,77151
Tabla No.56PUNTO DE 0,70PUNTO DE EQUILIBRIO 27.434,12 30.069,28 29.752,69 29.398,77 29.003,12PUNTO DE EQUILIBRIO Kg.1.3721.5031.4881.470COSTOS FIJOSCOSTOS VARIABLESVENTASFuente: Investigación de MercadosElaborado por: El AutorGráfico No. 19: Punto de EquilibrioFuente: Tabla 4.10Elaborado por: El Autor1521.450
4.2. Estados Financieros ProformaLos estados financieros proforma tienen como objetivo pronosticar unpanorama futuro del proyecto, y se preparan a través de la informaciónrecopilada de los presupuestos estimados de cada uno de los rubros quese invierten desde la ejecución del proyecto hasta su operación.Se los utiliza principalmente, para realizar evaluaciones y para la toma dedecisiones de carácter económico, por lo que, deben contener en formaclara y comprensible la información revelante de la empresa expresada entérminos monetarios.4.2.1. Estado de ResultadosEl Estado de resultados de utilidad o pérdida es la diferencia entre losingresos obtenidos y los gastos realizados para obtener dichos ingresos,es decir permite establecer en que medida los capitales invertidos rindenutilidades o generan pérdidas. Determina la efectividad económica delproyecto al presentar los resultados que se obtendrán por las operacionesde la empresa en un período de 5 años.El Estado de resultados de la empresa “Germinar”, es el siguiente:153
Tabla No.57ESTADO DE RESULTADOSAÑOSCONCEPTO( ) Ingreso por ventas netas( - ) Costos de Ventas( ) UTILIDAD BRUTA EN VENTAS(-) Gastos administrativos(-) Gastos de ventas( ) UTILIDAD (pérdida) OPERACIONAL( - ) Gastos financieros( ) Utilidad antes de participación(-) 15 % participación de trabajadores( ) Utilidad antes impuesto a la renta( - ) Impuesto la renta 25%( ) UTILIDAD 79Fuente: Investigación de MercadosElaborado por: El Autor154
4.2.2. Flujo Neto de FondosTiende a satisfacer las necesidades de los usuarios puesto queproporciona información contable sobre la utilidad para generar dinero yaplicarlo de manera eficiente. Constituye uno de los elementos másimportantes del estudio del proyecto, ya que la evaluación del mismo seefectuará sobre los resultados que en él se determinen.4.2.2.1. Del Proyecto (sin financiamiento)Tabla 4.124.2.2.2. Del Inversionista ( con financiamiento)Tabla 4.13155
Tabla No.58FLUJO NETO DE FONDOS DEL PROYECTOAÑOSCONCEPTO( ) Ingreso por ventas netas(-) Costos de Ventas( ) UTILIDAD BRUTA EN VENTAS(-) Gastos administrativos(-) Gastos de ventas( ) UTILIDAD (pérdida) OPERACIONAL(-) 15 % participacion de trabajadores( ) Utilidad antes impuesto a la renta(-) Impuesto la renta 25%( ) UTILIDAD NETA( ) Depreciaciones( ) AmortizacionesInversion Inicial(-) Inversion de Reemplazo( ) Valor de Desecho( ) Recup. Capital de TabajoFlujo de Caja del 0,00- 27.613,811.357,6867,8816.131,88- 27.613,8110.328,05Fuente: Investigación de MercadosElaborado por: El Autor15610.616,249.619,0811.206,0127.707,49
TABLA No.59FLUJO NETO DE FONDOS DEL INVERSIONISTAAÑOSCONCEPTO( ) Ingreso por ventas netas(-) Costos de Ventas( ) UTILIDAD BRUTA EN VENTAS(-) Gastos administrativos(-) Gastos de ventas( ) UTILIDAD (pérdida) OPERACIONAL(-) Gastos financieros( ) Utilidad antes de participacion(-) 15 % participacion de trabajadores( ) Utilidad antes impuesto a la renta(-) Impuesto la renta 25%( ) UTILIDAD NETA( ) Depreciaciones( ) AmortizacionesInversion Inicial(-) Inversion de Reemplazo( ) Financiamiento de Terceros(-) Amortización de Crédito( ) Valor de Desecho( ) Recup. Capital de TabajoFlujo de Caja del 39.722,791.144,94640,00- .052,4767,8816.131,88- ,49
4.3. Evaluación FinancieraLa evaluación financiera, analiza las principales técnicas de medición dela rentabilidad de un proyecto individual. Su análisis considera la inversióncomo el menor consumo presente y la cuantía de los flujos de caja en eltiempo como la recuperación que debe incluir esa recompensa.4.3.1.Determinación de la Tasa de DescuentoEs la tasa mínima de ganancia sobre la inversión TMAR, la cual esempleada en la actualización de los flujos de caja. Constituye una de lasvariables que más influyen en el resultado de la evaluación de unproyecto.4.3.1.1. Del ProyectoTabla No.60TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTOTMAR Costo del capital propioTMAR Tasa libre de riesgo Tasa riesgo país% Libre de riesgo (bonos del estado) 9%% Riesgo país 3%TMAR 12%4.3.1.2. Del InversionistaTabla No.61TASA DE DESCUENTO DEL INVERSIONISTATMAR Costo ponderado de capitalTMAR % capital propio (tasa descuento) % financiamiento (tasa deuda)% Recursos Propios 75% (0,12) 9,00%% Recursos Financiados 25% (0,1179) 2,95%TMAR 11,95%158
4.3.2. Criterios de EvaluaciónConsiste en comparar los beneficios proyectados asociados a unadecisión de inversión con su correspondiente flujo de desembolsosproyectados.4.3.2.1. VAN Valor Actual NetoEs aquel que permite determinar la valoración de una inversión en funciónde la diferencia entre el valor actualizado de todos los cobros derivadosde la inversión y todos los pagos actualizados originados por la misma alo largo del plazo de la inversión realizada.El VAN consiste en convertir los beneficios futuros a su valor presente,considerando un porcentaje fijo que representa el valor del dinero en eltiempo, es decir la diferencia entre los beneficios y los costos traídos a suvalor equivalente en el año cero es el Valor Actual Neto.La fórmula para obtener el VAN es:nBNt (1 i) tt 1Donde: BNt beneficio neto en el período ti tasa de descuento o rendimiento mínimo esperado.Se define, como la sumatoria de los valores actualizados (a una tasaatractiva mínima de rendimiento), del flujo neto de fondos. Con estemétodo los flujos de fondos se descuentan para encontrar su valor actual.Los criterios de decisión del VAN determinan lo siguiente: VAN 0; el proyecto es atractivo ya que el rendimiento de los dinerosinvertidos es mayor que la tasa de rendimiento i, es decir, el proyecto159
arroja un beneficio aún después de cubrir el costo de oportunidad delas alternativas de inversión, VAN 0; el proyecto también es aceptable ya que el rendimiento delos dineros invertidos es exactamente igual a la tasa de rendimiento i. VAN 0; el proyecto es inconveniente ya que el rendimiento de losdineros invertidos es menor que la tasa de rendimiento i.El VAN de la empresa “Germinar”, se presenta en las siguientes tablas:Tabla No.62VAN DEL PROYECTOAÑO0FLUJO DE CAJA110.328,05 10.616,24TASA DSCTO:FLUJOS ACTUALIZADOSINVERSION INICIALVAN DEL PROYECTO23459.619,08 11.206,01 712,00%12,00%7.121,62 15.721,97-27.613,81 47.374,9519.761,14Fuente: Investigación de MercadosElaborado por: El AutorTabla No.63VAN DEL INVERSIONISTAAÑOFLUJO DE CAJA01INVERSION INICIALVAN ,925.339,325.729,9415.758,87TASA DSCTO:FLUJOS ACTUALIZADOS2-20.613,81 41.100,5120.486,70Fuente: Investigación de MercadosElaborado por: El AutorEn base a los resultados obtenidos, se establece que el proyecto esrentable, debido a que se recupera la inversión y adicionalmente seobtiene una utilidad de 19.761,14 sin financiamiento y 20.486,70 confinanciamiento.160
4.3.2.2. Tasa Interna de RetornoLa TIR de un proyecto se define como aquella tasa que permite descontarlos flujos netos de operación e igualarlos a la inversión inicial, es decir latasa de descuento que hace que el valor presente neto sea cero o a suvez que el valor presente de los flujos de caja que genere el proyecto seaexactamente igual a la inversión realizada.La tasa interna de retorno puede calcularse con la siguiente ecuación:nBNt (1 r) t Io 0t 1Donde: BNt beneficio neto en el período tr tasa interna de retornoTambién se puede obtener la TIR al aplicar la siguiente fórmula:TIR VANtm tm (tM tm ) VANtm VANtM tm tasa menor; tM tasa mayorLa tasa así calculada se compara con la tasa de descuento de laempresa. Si la TIR calculada es igual o mayor que ésta, el proyecto debeaceptarse y si es menor debe rechazarse.La TIR para la empresa “Germinar” se presenta a continuación:161
Tabla No.64TASA INTERNA DE RETORNO DEL PROYECTOAñoFlujos deCaja01234- 9.079,194.799,056.457,646.037,17- 4.160,960,00VANTm25%TM48%TIR33,82%Fuente: Investigación de MercadosElaborado por: El AutorTabla No.65TASA INTERNA DE RETORNO DEL INVERSIONISTAAñoFlujos deCaja01234- 8%-TIR39,83%Fuente: Investigación de MercadosElaborado por: El AutorLa TIR tanto del proyecto 33,82%, como la del inversionista 39,83%,muestran el nivel de rentabilidad, es decir, se comprueba que genera unporcentaje de utilidad mayor al esperado, ya que su valor es superior a latasa mínima de rendimiento, lo cual establece en ambos casos que elproyecto es viable.162
.Periodo de Recuperación de la InversiónConstituye el tiempo necesario para recuperar la inversión originalmediante las utilidades obtenidas del proyecto.Tabla No. 66PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION DEL PROYECTOAñoConcepto01234Flujo de cajaFlujo AcumuladoInversión InicialTiempo10328,0510328,0510616,24 9619,0820944,30 30563,3811206,01527707,4927613,8112Recup. Inversión12832 mesesFuente: Investigación de MercadosElaborado por: El AutorTabla No. 67PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION DEL INVERSIONISTAAñoConcepto01234Flujo de cajaFlujo AcumuladoInversión 4381,751212658999,28 27707,4920613,81Recup. Inversión30 mesesFuente: Investigación de MercadosElaborado por: El AutorLa empresa “Germinar”, requiere un promedio de 2 años y 8 meses pararecuperar la inversión sin financiamiento; y 2 años 6 meses pararecuperar la inversión con financiamiento;lo cual implica condicionesfavorables para la viabilidad del proyecto, ya que este tiempo es menorque el de la vida útil de los activos fijos de la empresa.163
4.3.2.3.Relación Beneficio / CostoRepresenta el rendimiento que genera el proyecto expresado en elnúmero de unidades monetarias recuperado por cada unidad deinversión.La estimación de la razón beneficio/costo se calcula sumando los flujosprovenientes de una inversión descontados con la TMAR y luego el totalse divide para la inversión, obteniendo, en promedio, el número �n,constituyéndose como una medida de rentabilidad global.La fórmula para determinar la relación beneficio / costo es la siguiente:nRB/C Yt (1 i ) tt 0nEt (1 i ) tt 0Y Ingresos; E Egresos (incluida la Inversión Inicial)La inversión es aconsejable si el resultado de la RB/C es mayor a launidad, ya que existe beneficio por cada unidad monetaria recuperada; sila RB/C es 0, el proyecto es indiferente, y si la RB/C es menor a launidad indica que los costos del proyecto son mayores y no proporcionaningún beneficio a la inversión.En el caso de la empresa “Germinar”, la RB/C, se presenta a continuación:164
Tabla No.68RB/C DEL PROYECTO120AÑOFLUJO DE CAJATASA 8.463,206.846,670FLUJOS ACTUALIZADOSINVERSIÓN27.613,81RELACIÓNBENEFICIO / COSTO3459.619,08 11.206,01 27.707,4912,00%12,00%7.121,62 15.721,9747.3751,72Fuente: Investigac. de MercadosElaborado por: El AutorTabla No.69RB/C DEL INVERSIONISTA0AÑO1FLUJO DE CAJA2348.332,77 8.558,17 7.490,81 8.999,28TASA DSCTO:0FLUJOS ACTUALIZADOSINVERSIÓN20.613,81RELACIÓNBENEFICIO / ,46 6.828,92 5.339,32 5.729,9415.758,8741.1011,99Fuente: Investigación de MercadosElaborado por: El AutorLos resultados determinan que el proyecto sin financiamiento, nos permiterecuperar 0,72 dólares por cada dólar invertido; mientras que la RB/C delinversionista es decir la inversión con financiamiento, nos indica que porcada unidad de inversión, el proyecto recupera 0,99 dólares.4.3.2.4.Análisis de SensibilidadEl análisis de sensibilidad muestra lo que puede suceder si se varíancondiciones que afectan directamente las utilidades del proyecto.165
Tabla No. 70RESUMEN DE SENSIBILIZACIONES:VariablesVariaciónTIR %VANP.Recuper.RB/CEvaluac.Del ProyectoAumento de costosDisminución ingresosAumento salario MODIncremento precios 1,1412.190,02-6.574,2616.396,2916.279,1032 meses35 meses65 meses33 meses33 meses1,72Viable1,44Sensible0,76Muy sensible1,59Sensible1,59SensibleTMAR: Tasa mínima aceptable de rendimiento 12,00%Fuente: Investigación de MercadosElaborado por: El AutorTabla No. 71RESUMEN DE SENSIBILIZACIONES:VariablesVariaciónTIR %VANP.Recuper.RB/CEvaluac.Del InversionistaAumento de costosDisminución ingresosAumento salario MODIncremento precios 6,7014.014,35-4.774,7018.226,0618.108,730 meses34 meses90 meses31 meses31 meses1,99Viable1,68Sensible0,77Muy sensible1,88Sensible1,88SensibleTMAR: Tasa mínima aceptable de rendimiento 11,95%Fuente: Investigación de MercadosElaborado por: El Autor5 5% menos en ventas: El proyecto es muy sensible a la reducción desus ventas, lo cual implicaría pérdidas sustanciales ya que el VAN esnegativo y la TIR es inferior a la tasa mínima de rentabilidad.5 10% aumento de sueldos: Esta variable es una hipótesis de granimportancia debido a que el Ecuador cuenta con una inestabilidadlaboral muy alta, lo cual establece que el proyecto es poco sensiblerespecto a los resultados actuales.5 10% aumento de MP: Siendo la materia prima el principalcomponente para la producción del producto, un incremento en susprecios provoca la sensibilidad del proyecto, sin embargo es rentable.166
167
146 4.1.1.3. Capital de Trabajo La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamaño determinados.2 El cálculo del capital de trabajo se realizó mediante el método del ciclo de
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