Transcription
ÍNDICEIntrodução . 2Security Analysis (Benjamin Graham & David Dodd) . 4O Investidor Inteligente (Benjamin Graham) . 6O Jeito Peter Lynch De Investir (Peter Lynch) . 9Efeito Bola De Neve, A Biografia De Warren Buffett (Alice Schroeder . 12Poor Charlie’s Almanack (Charlie Munger). 14Ações Comuns, Lucros Extraordinários (Philip A. Fisher) . 17O Livro Do Investimento Em Valor (Christopher H. Browne) . 19O Mais Importante Para O Investidor (Howard Marks) . 21Margin Of Safety (Seth Klarman) . 23Como Enriquecer Na Bolsa Com Warren Buffett (Mary Buffett & DavidClark) . 26Buffett E As Demonstrações Financeiras (Mary Buffett & David Clarck). 28As Escolhas De Warren Buffett (Mary Buffett & David Clark) . 30O Jeito Warren Buffett De Investir (Robert Hagstrom) . 32Dividends Don’t Lie: Finding Value In Blue-Chip Stocks (GeraldineWeiss) . 34Modern Value Investing: 25 Tools To Invest With A Margin Of Safety InToday’s Financial Environment (Sven Carlin). 38The Little Book That Beats The Market (Joel Grennblatt) . 40The Acquirer’s Multiple (Tobias Carlisle) . 44What Works On Wall Street (James O’shaughnessy) . 48Faça Fortuna Com Ações (Décio Bazin) . 52Ganhar Em Bolsa (Fernando Braga De Matos) . 55A Bolsa Para Iniciados (Fernando Braga De Matos) . 57O Que É A Bolsa? (Carlos Nabais) . 59Conclusão . 61
IntroduçãoInvestir pode ser simples, mas não é fácil. E investir bem nomercado de acções é algo que depende de uma mentalidadede longo prazo, ainda que o retorno de uma fantásticaoportunidade em Bolsa possa surgir em poucas semanas oumeses. Normalmente, o mercado de acções “transfere dinheirodos impacientes para os pacientes”. Como diz Warren Buffet,um dos maiores investidores de todos os tempos:«Se você não se sente confortável em possuir uma acção por 10anos, não deverá possuí-la por 10 minutos.»«O nosso período de espera favorito é “para sempre”.»A arte de escolher acções de empresas para investir dependede um vasto conhecimento geral, além da especialidadenecessária, como diz o seu parceiro Charlie Munger. Muitas dassuas frases resumem bem essa sua postura:«Em toda a minha vida, não conheci pessoas sábias que nãolessem a todo o momento - nenhuma, zero!»«Eu não acho que você possa tornar-se um bom investidor semfazer uma grande quantidade de leituras.»«Nós lemos muito. Não conheço ninguém que seja sábio e nãoleia muito. Mas isso não é suficiente: você tem que ter otemperamento certo para escolher as ideias e fazer coisasINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 2
sensatas. A maioria das pessoas não escolhe as ideias certas ounão sabe o que fazer com elas.»«Eu e o Warren lemos e pensamos mais e agimos menos do quea maioria das pessoas do mundo dos negócios. Fazemos issoporque gostamos desse tipo de vida. Mas transformamos essapeculiaridade num resultado positivo para nós mesmos. Ambosinsistimos em ter muito tempo disponível, quase todos os dias,para apenas sentar e pensar. Isso é muito incomum nosnegócios americanos. Nós lemos e pensamos.»Preparei aqui uma lista de ingredientes, mas não espereencontrar receitas prontas. Mais do que dar critériosoperacionais, esta lista de livros que lhe apresento visa aformação de uma verdadeira cultura de investimento (de longoprazo), em detrimento da mentalidade especulativa (de curtoprazo), que delapidou a carteira de muitos investidores(principalmente novatos). Nesta lista procurei apresentarapenas os clássicos do investimento, descartando outros livrosque, apesar de importantes, têm um carácter mais específico outécnico. O seu propósito tem, portanto, um carácter meramentegeral.INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 3
Security Analysis (BenjaminGraham & David Dodd)INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 4
Benjamin Graham é considerado por muitos o pai da análise deinvestimentos (ou da análise fundamental e do valueinvesting). O seu livro Security Analysis, publicado pelaprimeira vez em 1934 é, provavelmente, uma dasprincipais obras de analise deinvestimentos do século XX.Grahamexplicaemprofundidade (o livro tem maisde 1000 páginas) os váriostipos de investimentos, as suascaracterísticas,vantagemedesvantagens, bem como asbases da análise racional deinvestimento, por oposição àespeculação. Warren Buffettdisse:«Antes de comprar as minhas primeiras acções aos 11 anos, játinha lido todos os livros da biblioteca pública de Omaha queestavam relacionados com o investimento em Bolsa, e descobrique muitos deles eram fascinantes e interessantes, masnenhum me foi realmente útil. A minha odisseia intelectualterminou quando conheci Benjamin Graham e David Dodd.Tenho seguido os seus ensinamentos há 57 anos e não tenhomotivos para procurar outros»As ideias que formavam esse edifício intelectual foram maistardepopularizadasnolivroThe intelligent investor,considerado por Buffett “o melhor livro sobre investimentos jáescrito”INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 5
O Investidor Inteligente (BenjaminGraham)Título original: The intelligent investorINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 6
Este é o livro que mais marcou Warren Buffett, quando eraainda muito novo - “O Investidor Inteligente”, do autor que viriaa ser o seu professor e a sua maior influência: BenjaminGraham (professor na Universidade de Columbia, investidor egestor de carteiras e amante de artes clássicas). O aspectocentral da obra é o próprio conceito de investimento, como umaoperação que “promete a segurança do capital e um retornoadequado”, sendo especulativas todas as operações que nãorespeitam esse critério. A preocupação com a segurança doprincipal, isto é, do capital investido, que levou Warren Buffettà formulação da sua máxima ü Regra número um: nunca perca dinheiro.ü Regra número dois: não esqueça a regra númeroum. e a noção de Margem de Segurança (de comprar um activo adesconto ou, pelo menos, não pagar um preço demasiado alto)sãoideiasessenciaisaoinvestidordelongo prazo, já umpouco esquecidaspelos investidoresque entraram naBolsa no actualciclo de mercado,e que acreditamque as árvorescrescem até aocéu.Asúltimasedições do livroincluem o ensaio“TheINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 7
Superinvestors of Graham-and-Doddsville” a transcrição deuma palestra proferida na Universidade de Columbia em 1984– em comemoração do aniversário dos 50 anos da obra“Security Analysis”, escrita pelos professores BenjaminGraham e David Dodd, cujas ideias foram popularizadas, maistarde, no livro “O Investidor Inteligente” – que oferece umestudo fascinante de como os discípulos de Graham usaram osmétodos do mestre para alcançar um sucesso fenomenal nomercado de acções. Warren Buffett questionou: “Será que aabordagem à análise de investimento de Graham e Dodd quediz «procure valores com uma margem de segurançasignificativa relativa aos preços» está ultrapassada?” Warrenacha que não, e demonstra-o com aqueles que formaram parteda herança intelectual de Benjamin Graham. Diz ele,«tornaram-se todos muito ricos»:INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 8
O Jeito Peter Lynch de Investir(Peter Lynch)Título original: One Up on Wall StreetINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 9
Peter Lynch é um dos maiores stock pickers de sempre. Entre1977 a 1990, Lynch geriu o fundo de investimentos FidelityMagellan, onde obteve um surpreendente retorno anualizadode 29%, muito acima dos índices de referência:No seu livro – repleto de casos reais, nos quais descreve osseus acertos, os seus erros, as dificuldades, o processo deinvestimento, etc. – Peter Lynch traça o ADN das empresas emBolsa, enquadrando-as em 6 categorias 1. Slow Growers: grandes companhias de crescimentolento;2. is sólidos, muito resistentes às incertezaseconómicas, e que apresentam algum crescimento;3. Fast Growers: empresas de crescimento rápido, as maisqueridas de Lynch (principalmente as tenbaggers, oINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 10
termo aqui popularizado que se refere às acções quedecuplicaram);4. Cyclicals: empresas cíclicas, que devem ser compradasnos ciclos de baixa e vendidas nos ciclos de alta;5. Turnarounds: empresas em recuperação, que amente;6. Asset Plays: empresas com activos ocultos, não rarasvezes desprezadas pelo mercado. dando recomendações e abordagens adequadas a cada umadelas.O livro é um best seller. Apesar da primeira edição ter sidopublicada em 1989, o conteúdo continua actual:«( ) estou convencido de que os mesmos princípios que meauxiliaram a obter um bom desempenho no Fundo deInvestimentos Fidelity Magellan ainda se aplicam aoinvestimento em acções nos dias de hoje ( )»(Peter Lynch)Acrescentaria a este livro mais dois que foram publicados pelomesmo autor – Beating the Street e Learn to Earn:INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 11
Efeito Bola de Neve, A Biografiade Warren Buffett (AliceSchroeder)Título original: The Snowball: Warren Buffett and theBusiness of LifeINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 12
Esta é a única biografia autorizada de Warren Buffet. Nela, ajornalista Alice Schroeder traça o perfil do investidor, desde oseu nascimento e genealogia (consta que os primeiros Buffetteram agricultores) até 2008, logo após a Berkshire Hathaway(o conglomerado gerido por Buffett) ter-se tornado a primeiraacção norte-americana a transaccionar acima dos cem mildólares. Hoje, cada acção vale uma fortuna ( 400 K):Para escrever o Efeito Bola de Neve, a autora passou mais decinco anos a entrevistar Warren Buffett, tanto pessoalmentecomo por telefone, e recebeu daquele velhinho tempo ilimitadoe liberdade para vaguear entre os seus arquivos pessoais. Olivro reflecte tanto os aspectos da vida pessoal de WarrenBuffett como da vida profissional (formação, carreira,investimentos, empresas, relacionamentos, entre outros).INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 13
Poor Charlie’s Almanack (CharlieMunger)zINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 14
Charlie Munger é o principal sócio de Warren Buffet tendo influenciado bastante a mudança no estilo deinvestimento de Buffett, que após 1969 (ano de encerramentoda Buffett Partnership) abandonou progressivamente oinvestimento em cigar butts (pontas de charuto) – nome dadoàs empresas que transaccionavam a um custo inferior ao valorcontabilístico dos activos correntes líquidos (NCAV – NetCurrent Asset Value), termo que Graham utilizava paradesignar o resultado do activo corrente (depósitos, títulos,investimentos de curto prazo, contas a receber, etc.) menos opassivo total (tudo o que a empresa devia), considerandoapenas os activos mais líquidos, sem atribuir qualquer valoraos activos não correntes (como instalações fabris, viaturas,máquinas, etc.) – para se dedicar às empresas fantásticas. Aspontas de charuto eram empresas quase-falidas, mas quederam a melhor rentabilidade de sempre a Buffett (31% aoano):INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 15
Após ter juntado um volume muito grande de dinheiro, e osníveis de mercado terem dissipado essas oportunidades (talcomo hoje em dia – 2020/2021), o investimento em cigar buttstornou-se impraticável:«Eu tenho de procurar elefantes. Pode ser que os elefantes nãosejam tão atraentes quanto os mosquitos, mas é nesseuniversoqueeutenhodeviver.»(Warren Buffett)Considerando essa circunstância pessoal, tornou-se melhorcomprar “empresas maravilhosas a um preço justo, do queempresas justas a um preço maravilhoso”.Poor Charlie’s Almanack (que é um trocadilho derivado do PoorRichard’s Almanack de Benjamin Franklin) contém uma sériede ensinamentos e um poço de sabedoria daquele que ajudoua construir o império da Berkshire Hathaway.INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 16
Ações Comuns, LucrosExtraordinários (Philip A. Fisher)Título original: Common Stocks and Uncommon ProfitsINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 17
Warren Buffett diz que é 85% Benjamin Graham e 15% PhilipFisher (talvez nos últimos anos estes 15% tenhamaumentado). Neste livro, o autor perpassa 15 questões quedevem ser verificadas no mercado de acções. Estas reduzemse a 5 categorias:1.2.3.4.5.Perspectivas de crescimentoMargens de lucroPesquisa, vendas e contabilidadeGestãoHonestidade e integridadeA filosofia de investimento de Philip Fisher (que sofria dasíndrome de Asperger, comum a outros investidores) foca opotencial de crescimento de longo prazo das empresas, tendoFisher se especializado em empresas inovadoras com umaforte componente de Pesquisa e Desenvolvimento.Ele conseguia sintetizar em pequenas frases verdadeiraspérolas:«O mercado de acções está repleto de indivíduos que sabem opreço de tudo e o valor de nada.»«Não são as margens de lucro do passado as importantes parao investidor, mas as do futuro.»«O investidor bem-sucedido é, normalmente, um indivíduointrinsecamente interessado nos problemas da empresa.»«Se o trabalho foi bem feito ao comprar uma acção, a época devender é quase nunca.»«Provavelmente, mais dinheiro foi perdido por investidores quemantiveram acções que não queriam ( ) do que por qualqueroutra razão.»«Investidores conservadores dormem bem.»INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 18
O Livro do Investimento em Valor(Christopher H. Browne)Título original: The Little Book of Value InvestingINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 19
“Saldos” é uma das palavras mais convincentes do mundo dapublicidade. No supermercado todos gostam de comprar bifesquando os preços caem, ao contrário do mercado de acções, noqual a generalidade dos investidores foge à mínima queda dascotações. Comprar acções baratíssimas pelo mundo inteiro,como quem compra “bifes nos saldos” (analogia do autor),procurando notas de 1 dólar por 66 cêntimos, é o lema deChristopher Browne, que foi durante 30 anos associado daTweedy, Browne Company, a mais antiga gestora depatrimónios de Wall Street (até Benjamin Graham foi lácliente).O livro é fácil de ler e divertidíssimo, como se vê pelo título dealguns dos seus capítulos: Capítulo Um: Compre acções como quem compra bifesCapítulo Três: Cintos e suspensóriosCapítulo Cinco: Compre um dólar por 66 cêntimosCapítulo Onze: Peneirando o ouro dos tolosCapítulo Vinte e Dois: Não acredite só na minha palavraINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 20
O Mais Importante para oInvestidor (Howard Marks)Título original: The Most Important ThingINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 21
Howard Marks é o co-fundador e co-presidente da OaktreeCapital Management, a maior firma de investimento em títulosde risco do mundo. No ano passado, Marks tinha um patrimóniolíquido de 2,1 B, tendo sido classificado em 391º no rankingda Forbes (dos 400 americanos mais ricos). No seu escritório,Howard Marks foi escrevendo um conjunto de notas (memos)acerca das coisas mais importantes no investimento. Num certomomento dizia que o mais importante era controlar o risco,cinco minutos depois dizia que o mais importante era comprarbarato, logo a seguir já estava a dizer que a coisa maisimportante era saber em que parte do ciclo económicoestávamos. No final, terminou com um conjunto de coisas queconsiderava as “mais importantes”. Apesar de terem sofridoajustes ao longo do tempo, a ideia fundamental não mudou:todas são importantes. Mais do que um manual sobre comoinvestir, The Most Important Thing é, nas palavras do autor «( ) uma declaração sobre minha filosofia de investimento, omeucredo,aminhareligião.»(Howard Marks)INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 22
Margin of Safety (Seth Klarman)INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 23
Este é o livro mais caro que tenho Cruzes!A versão física do livro não é para qualquer carteira:Ao longo de 14 capítulos INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 24
Seth Klarman recomenda o caminho que deve ser traçadopelos investidores, seguindo uma filosofia de value investing,evitando abordagens que pouco ou nada têm a ver com arealidade e com as perspectivas de longo prazo das empresas,ou seja, prevenindo o investidor de “jogar na Bolsa”. O livroencontra-se dividido em três secções 1. Onde a maioria dos investidores tropeça2. A filosofia do investimento em valor3. O processo do investimento em valor que persuadem o investidor a evitar estratégias deinvestimento desastrosas, sem cair em fórmulas prontas.INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 25
Como enriquecer na Bolsa comWarren Buffett (Mary Buffett &David Clark)Título original: Buffettology: The Previously UnexplainedTechniques That Have Made Warren Buffett The WorldsINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 26
Como se tornar um buffettologista?Mary Buffett foi casada durante 12 anos com Peter, filho deWarren Buffett, e teve o privilégio de conviver com o investidordurante esse período. Buffettology (Como Enriquecer na Bolsacom Warren Buffett, na tradução portuguesa) encontra-sedividido em duas partes: A primeira, “A arte da Buffettologia básica”, tem umcarácter introdutório e qualitativo. A segunda, “Buffettologia Avançada”, é umaprofundamento de carácter mais quantitativo, comcasos práticos e cálculo financeiro.Depois de ler os 47 capítulos, o leitor estará apto a se tornarum “buffettologista”, isto é, um estudioso das técnicasdesenvolvidas por Warren Buffett.Não só recomendo esse, como todos os outros livros da autora,principalmente “Buffett e as Demonstrações Financeiras”, umlivro que analisa todas as componentes do Balanço, daDemonstração de Resultados e da Demonstração de Fluxos deCaixa, na óptica “buffettiana”.INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 27
Buffett e as DemonstraçõesFinanceiras (Mary Buffett & DavidClarck)Título original: Warren Buffett and the Interpretation ofFinancial StatementsINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 28
Mais um livro da Mary Buffett, a ex-nora de Warren Buffett,que (não sei porquê) resolveu lançar uma montanha de livrosacerca das estratégias do sogro. Ela conta que, enquantoelemento da aristocracia “Buffett”, teve de assinar um contratode confidencialidade, pois nos jantares de família era costumefalar-se de investimentos. Mas os livros são preciosos baús desegredos.Neste livro, o leitor ficará a saber como interpretar asdemonstrações financeiras, nomeadamente o balanço, ademonstração de resultados e a demonstração de fluxos decaixa, e os elementos que levam Warren Buffett intuirvantagens competitivas duradouras nas empresas, através daanálise dos rácios financeiros, dos custos de investigação edesenvolvimento, do endividamento, do retorno sobre ocapital, das margens de lucro, entre outros.O livro é muito simples, indicando de forma sumária comoBuffett utiliza as demonstrações financeiras para valorizar mente do baixo preço de venda) e as suasvantagens competitivas.INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 29
As Escolhas de Warren Buffett(Mary Buffett & David Clark)Título original: The Warren Buffett Stock PortfolioINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 30
Neste interessantíssimo livro (também para iniciados, àsemelhança dos outros de Mary Buffett), a autora destaca ahistória e evolução das estratégias de investimento de WarrenBuffett, os métodos de avaliação de empresas, a teoria dasequity bonds e os factores que Warren Buffet gosta de ver nasempresas (antiguidade, consistência no lucro, possibilidade deprojectar com segurança o retorno futuro, etc.).A última parte do livro é composta por estudos de casos eavaliações (método que o professor Benjamin Grahamcostumava usar no curso de finanças da Universidade deColumbia): American Express CompanyThe Bank of New York Mellon (BNY Mellon)The Coca-Cola CompanyConocoPhillipsCostco Wholesale CorporationGlaxoSmithKlineJohnson & JohnsonKraft FoodsMoody’s CorporationProcter & Gamble CompanySanofi S.A.Torchmark CorporationUnion Pacific CorporationU.S. BancorpWal-Mart StoresWashingston Post CompanyWells Fargo & CompanyNo final, é também destacado o papel dos sócios (Munger,Combs e Weschler) e as suas influências na decisão deinvestimento.INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 31
O Jeito Warren Buffett de Investir(Robert Hagstrom)Título original: The Warren Buffett WayINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 32
“The Warren Buffett Way” é um dos livros mais traduzidossobre Buffett. O autor, Robert G. Hagstrom (considerado pormuitos o maior especialista em Warren Buffett), é um grandeinvestidor e escritor, tendo já várias obras publicadas nestedomínio. É vice-presidente sénior da Legg Mason CapitalManagement e gestor de carteira da Legg Mason Growth Trust.O livro apresenta com toda a clareza a análise dos princípiosimutáveis e as estratégias de investimento de Warren Buffett,com estudos de casos, analises das influências intelectuais enotas biográficas, descrevendo com simplicidade a cultura deinvestimento focada no longo prazo.INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 33
Dividends Don’t Lie: Finding Valuein Blue-chip Stocks (GeraldineWeiss)INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 34
Não há muitas mulheres neste ramo de negócio, mas esta valepor muitos homens. Geraldine Weiss, considerada a “dama dosdividendos”, nasceu em 1926 (tem 95 anos), numa altura emque as mulheres nem sequer pensavam em investir outrabalhar no ramo financeiro. Após se formar na Universidadeda Califórnia em Negócios e Finanças, teve dificuldade emencontrar um emprego qualificado (algo vedado às mulheresda altura), pois apenas lhe foram oferecidas oportunidadespara trabalhar como secretária. Foi então que em 1966 decidiufundar a Investment Quality Trends (IQT), a sua newsletter deinvestimentos por correspondência, assinando o boletim como“G. Weiss”, para ocultar o seu género.Só em 1970, após ter alcançado um historial de sucesso, é quedecidiu revelar a sua identidade. Weiss foi a primeira mulher ater uma licença de investimento, e utilizava uma estratégiabaseada nos critérios quantitativos de Benjamin Graham, doqual era discípula. Como explica no seu livro (Dividends don’tLie), as acções da sua carteira concentrada tinham de ter osseguintes critérios mínimos:INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 35
üüüüüüAumento dos Dividendos em 5 dos últimos 12 anosRating da S&P de “A”Pelo menos 5.000.000 acções em circulaçãoPelo menos 80 investidores institucionaisPelo menos 25 anos de dividendos ininterruptosAumento dos lucros em 7 dos últimos 12 anosTambém desenhava à mão os seus gráficos proprietários (hojesão gerados por software), que, com base no dividend yieldhistórico, apontavam para zonas undervalue e overvalue,gerando sinais de compra e venda:Nota: reparei agora que este gráfico das acções da Disneygerou uma óptima mais-valia.Kelley Wright é o seu sucessor, estando actualmente a gerir osnegócios da Investment Quality Trends. Também escreveu umlivro (Dividends STILL Don’t Lie), que mereceu um prefácio daprópria Geraldine Weisse, reforçando a ideia de que «osINVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 36
dividendos continuam a não mentir» e a ser um importantefactor de avaliação das empresas:Com uma estratégia relativamente simples, Geraldine e KelleyWright conseguiram bater consistentemente o S&P 500:INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 37
Modern Value Investing: 25 Toolsto Invest With a Margin of Safetyin Today’s Financial Environment(Sven Carlin)INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 38
Também quero incluir aqui um livro de edição recente. Este foilançado pelo Sven Carlin (com quem já tive oportunidade detrocar umas mensagens ele investiu na nossa Altri). Apesarde sintético, o livro tem um conteúdo bastante abrangente esimples de ler:INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 39
The Little Book that Beats theMarket (Joel Grennblatt)INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 40
Joel Greenblatt (1957), professor na prestigiada ColumbiaUniversity realizou um estudo, em 1981 (com apenas 24 anos),intitulado "How the Small Investor Can Beat the Market: ByBuying Stocks That Are Selling Below Their Liquidation Value"(The Journal of Portfolio Management 1981.7.4:48-52)”.Ajustando o critério das NCAV stocks de Graham, adicionandoelementos qualitativos (como o Price-to-Earnings ratiopositivo), chegou (igualmente) a resultados impressionantes:INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 41
O portfolio 4, que continha as acções mais baratas, teve umaenorme valorização (42,2% ao ano, antes de impostos). Quantomais “barato” for o portefólio, de acordo com os seus critérios,maior é a rentabilidade:INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 42
Posteriormente, esta fórmula ajustada deu origem a uma outra- inspirada pelas ideias de Graham (comprar barato) e deBuffett (comprar qualidade) - chamada «Magic Formula» publicada no clássico “The Little Book That Beats theMarket”.INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 43
The Acquirer’s Multiple (TobiasCarlisle)INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 44
Tobias Carlisle descobriu que retirando o factor qualitativo da MagicFormula (o ROIC – Return on Invested Capital) conseguia obteruma performance mais elevada com menos risco (um SharpeRatio melhor, por exemplo):INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 45
O cálculo é extremamente simples – Carlisle chamou à suafórmula «Acquirer’s Multiple »:Apesar do nome ser uma novidade, o rácio já há muito que éutilizado no mercado bolsista (o EV/EBIT). O backtest noCompustat (um programa de banco de dados e estatística quepermite testar estratégias de investimento) das 30 melhoresempresas acima de 50 milhões é impressionante:Além desta, Tobias Carlisle é autor outras duas obras (entreoutras) essenciais para a compreensão do value investingquantitativo:INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 46
INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 47
What Works on Wall Street(James O’Shaughnessy)INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE – COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 48
O livro de James O’Shaughnessy é um clássico do investimentoquantitativo, e contém um estudo alargado com dezenas deestratégias e factores quantitativos (como price-to-book,dividend yield, etc.). Mas gostaria de destacar o comentário queJason Zweig deixou nas recentes edições do livro “O InvestidorInteligente”:«Em 1996, um gestor de investimentos obscuro chamadoJames O'Shaughnessy, publicou um livro intitulado WhatWorks on Wall Street [O que funciona em Wall Street]. Nesselivro, ele afirmava que "os investidores são capazes de obteruma rentabilidade bem superior à do mercado".O'Shaughnessy fez uma declaraç
INVESTIDOR PRUDENTE COMO SER UM INVESTIDOR PRUDENTE - COM OS MELHORES LIVROS PÁGINA 8 Superinvestors of Graham-and-Doddsville" a transcrição de
