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Variable AnnuityProdukttrends in EuropaVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009
1. Variable Annuity Produktein Europa und DeutschlandVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009
Was ist eine Variable Annuity (VA)?Fondsgeb. Rentenvers. ng en USA im Jahr 2007) trägtderderKundeKunde fschubzeit Beitragszahlung:Beitragszahlung:–– ZumeistZumeistEinmalbeiträgeEinmalbeiträge–– LaufendeLaufendeBeiträgeBeiträge–– ZuzahlungenZuzahlungenmöglichmöglichVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Garantiesäulen “Guarantee Rider” on–– InvestmentInvestment–– lfd.lfd.EinkommenEinkommen–– TodTod GarantienGarantiensindsind–– ininderderRegelRegeloptionaloptional–– ndsFonds–– nschließbar GarantiekostenGarantiekosten–– –– entnommenentnommen–– –0,7%p.a.0,4% – 0,7% p.a.Copyright Milliman 20093
Variable Annuities – Garantiebegriffe meMindestrenteGarantieGarantietypGuaranteedMinimum DeathBenefitGuaranteed MinimumAccumulation BenefitGuaranteed LifetimeWithdrawal BenefitGuaranteed MinimumIncome BenefitGuaranteed Minimum Living Benefits ERGO:Allianz:AXA:- Global TopReturn- Invest4Life- TwinStarFriends Provident:R V:SwissLife:- Friends Plan- PremiumGarantRente- ChampionGarantiegeber ist immer der Versicherer!!Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 20094
Europa: Variable Annuity Anbieter (Stand: Dez. AXAAEGON Scot rdGeneraliINGAXAERGOAXAAegonMetLifeAllianzR V InsuranceMetLifeAllianzSwiss LifeBaloise LifeINGSafetyNetTwinstarEstate Planning Bond5 for LifeTrustee Invt PlanGeneracion F UnicoAccumulator FutureTwinstarCapital ResourcesAccumulatorGarantieperspectiefi2Live Retirement PlanSecure Capital BondEuroperspektivaPlatinumActive RisparmioOptimaTwinstarGlobal Top ReturnAccumulatorIncome for LifeRetirement PortfolioInvest 4 LifePremiumGaranteRenteOrchideaInvest 4 LifeChampionRentaSafeGroei en Garant VermogenGMWBGMIBGMWB, GMDBGMWBGMWB / ABGMAB / DBGMAB WB DBGMAB/GMWBGMWBGMWB / AB / DBGMAB / DBGMWB / IBGMABGMAB / DBGMWB/IB with DBGMAB / DBGMAB / DBGMAB / WBGMAB / IBGMABGMWB / IBGMAB / IBGMWBGMWBGMWBGMWBGMIBGMWBGMAB / ktoberOktoberOktoberNovemberAnkündigungen für 2009:Hartford plans moveinto German retirementmarketTue Sep 9, 2008 8:01am EDTQuelle: Hartford LifeQuelle: Milliman Analyse, Stand Dez. 2008Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 20095
Anzahl verkaufter VA Produkte in Europa (Stand: Feb. 2009)35Greece: MetlifeBelgium: AXA30Portugal: AXAPoland: ING, MetlifeHungary: ING25Switzerland: AXA, Baloise Life, GeneraliItaly: AXA, Generali20France: AXA, Allianz AGFSpain: AXA, INGGermany: AXA, Allianz, Ergo, Swiss Life15UK: AXA, AIG Aegon, Hartford, Lincoln, Metlife10502005Source: Milliman ResearchVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 200920062007Copyright Milliman 200920082009 (Feb)7
Europa: Variable Annuity Markttrends Variable Annuity-Markt erst in der Entwicklung VersichererGroße Unsicherheit insbesondere hinsichtlich Reservierunganforderungen für Garantierisikenund Absicherungsmöglichkeiten (Hedging). Daher: Produkte werden zumeist – aktuell mehr als60% – von Irland aus angeboten– Zwei Variable Annuity-Varianten können identifiziert werden:– Angelsächsische Variante (Verkauft vorwiegend in Großbritannien, Belgien, Deutschland):–– Südeuropäische Variante:–––Für Märkte in den Rentenversicherungsprodukte dominierenGMWB/GMIBs als KernelementIn Südeuropa werden Lebensversicherungen immer noch primär als eine Form zur mittelfristigenKapitalanlage angesehenVariable Annuities mit Kapitalgarantien (z.B. GMABs) werden dort recht erfolgreich angebotenProdukte werden bislang (teilweise) noch zurückhaltend vermarktet. Gründe: Vermeidung von Kanabilisierungseffekt mit trad. Produkten Noch kein Hedging vorhanden; Erfahrungen sammeln FinanzmarktkriseVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 20098
Europa: Variable Annuity Markttrends Vermittler–Verständnis und Akzeptanz noch nicht voll vorhanden–Umfrage von Aegon im März 2007 bei Independent Financial Advisors (IFAs): 13% kennen und verstehen Variable Annuity Produkte 46% kennen VAs, verstehen aber nur Grundzüge des Konzepts 41% der IFAs kennen diese Produkte noch nicht. Kunden–Lt. Umfrage der Lincoln Financial Group im Juni 2007 bei IFAs: 74% der britischen Finanzberater denken, dass ihre Kunden an Variable Annuitiesinteressiert sein können 5% sagen: „Kunden haben kein Interesse an diesen Produkten“ 46% sind Meinung: Komplexität der Produkte stellt großen Schwachpunkt dar.Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 20099
Ausblick für Europa und Deutschland VA-GLB-Welt wird von einfachen GMABs und GLWBs dominiert werden GLWBs: Popularität wird weiter steigen, wie auch Produktvielfalt–GLWBs werden Treiber bei der Produktentwicklung in der VA-Welt sein–Leistungen werden wahrscheinlich noch großzügiger werden (Auswirkungen gebauter Inflationsschutz, Mindestverzinsung–Leistungen gekoppelt an Zusatzversicherungen wie z.B. Pflegerente Deutschland: Weitere Versicherer werden VAs in den kommenden Monateneinführen. Garantietypen hierbeiGMIB– GMAB mit Verrentungsfaktor– GLWB–Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009mit/ohne GarantieverzinsungCopyright Milliman 200910
Ausblick für den deutschen Markt Können Variable Annuities zukünftig auchvon Deutschland aus angeboten werden?– Änderung des VAG erforderlich Die meisten multinationalen europäischenVersicherer haben schon VAs in ihremProduktangebot05.12.2008Kein grünes Licht für Variable AnnuitiesEnttäuschung für die deutsche Versicherungswirtschaft:Der Finanzausschuss des Bundestags wird die von denLebensversicherern geforderte rascheGesetzesänderung zu Gunsten von Spezialpolicen nachUS-Vorbild, sogenannten Variable Annuities, vorerstnicht auf den Weg bringen. Das berichtet die Zeitung„Handelsblatt“ und bezieht sich auf Informationen ausRegierungskreisen. Im Frühjahr soll erneut verhandeltwerden.Quelle: Cash-Online Standortnachteil für deutsche Lebensversicherer, die keine ausländischenTochterunternehmen haben Lebensversicherungsprämien fließen ins Ausland ab Know-how-Verlust, wenn innovative Lebensversicherungsproduktezukünftig im Ausland entwickelt werden Werden diese Produkte in Deutschland attraktiv sein? - Abgeltungssteuerwird den Absatz von VAs ab 2009 begünstigen (ähnliche steuerlicheSituation wie in den USA)Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200911
2. Variable Annuity Produktein den USAVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009
Quelle: MorningstarMarktanteil:Ca. 98%Marktanteil:Ca. 73%USA: Die größten Variable Annuity Anbieter (Q1/2008)Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200913
Variable Annuities in den USA Attraktivität von Variable Annuitiesbedingt durch – Garantien: Investmentabsicherung mittels Garantie bei gleichzeitigerMöglichkeit der Teilhabe an Kursgewinnen in steigenden Finanzmärkten– Flexibilität: Zugriff auf das Fondsguthaben zu jeder Zeit– Steuervorteile, z.B. Kursgewinne der Fonds bleiben steuerfrei Nachgelagerte Besteuerung der Erträge bei Verwendung im Rahmen vonsog. Qualified Retirement Plans– Transparente Kostengestaltung in den Versicherungsbedingungen– Bislang: Relative geringe GarantiekostenVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200914
USA: Variable Annuities vs. Fixed AnnuitiesNeugeschäftsprämien in Mrd. US-Dollar Variable Annuities / Fixed 0120022003JahreFixed AnnuitiesVariable AnnuitiesQuelle: NAVAVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200917
USA: Variable Annuities - AnlagevermögenVariable Annuities - Anlagevermögen in M rd. US-DollarGLWB16001356,7GMAB 5,8795,6771,48006001485,2640502,4399,940020001995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007JahreQuelle: NAVAVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200918
USA: Wahl von GMLBs bei Variable AnnuitiesPress releaseSource: MillimanMilliman Survey Confirms Continued Dominance of Guarantees in Variable Annuity Retirement IncomeProductsSEATTLE, Jan. 28, 2008100%90%Wahl von Guaranteed MinimumLiving Benefits Q2 / 20082480%70%60%Hybrid2%2940843Kein 30,810%GMIB21%0%20042005Kein GLBGMIB2006GMAB2007GMWB/GLWBGMWB4%Quelle: LIMRAQuelle: Milliman-AnalysenVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200919
USA: Anzahl VA-anbietender Unternehmen Anbieterzahl rückläufigAnzahl VA-Anbieterin den USA9080 Gründe hierfür z.B.70Starker Margendruck– Hoher Aufwand für Mitarbeiter- undVertriebsschulung– Kein Hedging–60504030 Nicht jeder Versicherer erreicht ein entspr.Geschäftsvolumen, um Variable Annuitiesgewinnbringend anbieten zu können.Beispiel:201001998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007JahreQuelle: NAVAPrudential to buy Allstate's annuity businessMarch 08, 2006(Reuters) - U.S. insurer Prudential Financial Inc. on Wednesday said it would acquire Allstate Corp.s variable annuitybusiness through a reinsurance transaction for an initial investment it valued at about 560 million."The growing cost and complexity of this product requires a lot of infrastructure to manage," said StephanChristiansen, director of research at Conning Research & Consulting Inc. "You have to make sure that it's sold to theright customers, who are usually upscale investors, and it requires a lot of training and hand-holding to sell it.“.Allstate, as an insurer of cars and homes for middle-income Americans, may have felt Prudential would do better at runningthis business, Christiansen said.Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200920
USA: Vertriebskanäle von Variable ent egional Investm. Firms12%9%10%8%9%Direct en)Captive Agent(geb. Außendienst)Quelle: NAVA VAs dürfen nur über registrierte sog. Broker-dealer firms verkauft werden (SecuritiesAct of 1934). Konsequenz:Mindestanforderung an Vertrieb, Kapitalausstattung, Berichtspflicht, Marketing– Broker-dealer firms müssen auch FINRA Mitglieder sein und werden dann von der SECüberwacht–Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200921
USA: Kosten einer Variable Annuity in 2007Kosten p.a. des �hren1,24%0,93%Garantiekosten(jä(jährlich in bps des Fondsguthabens)Mortality & Expense 24%2,36%1,12%Quelle: NAVAQuelle: Morningstar Provisionshöhe: I.d.R. 5% des Investments Abschlusskosten abhängig vom „Sharetyp“ der VA– A-Share: Abschlusskosten mindern Anlagebetrag, keine––––StornogebührenB-Share: Keine Abschlusskosten, aber (hohe) Stornogebührenund langer StornozeitraumC-Share: Keine Abschlusskosten, keine Stornogeb. aberhöhere M&E-FeesL-Share: Keine Abschlusskosten aber Stornogeb., kürzererStornozeitraum aber höhere M&E-Fees als bei B-SharesX-Share: Bonuszahlung an den VN, aber höher und länger zuzahlende Stornogebühren und M&E-FeesVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 2009Verteilung Sharetyp bei VAs(Neugeschäft 2007)Andere; 6%X-Share;16%L-Share;28%A-Share; 3%B-Share;41%C-Share; 6%Quelle: NAVA22
USA: Variable Annuity-Trends – 2007/2008 Weiter Druck auf Kosten (u.a. wegen vermehrtem Vertrieb über Banken)–Einige Banken (z.B. Wachovia, Bank of America, Wells Fargo) folgten dem VorreiterRaymond James und haben Kosten und Provision gekürztRaymond James cuts its fees on annuitiesPublished August 27, 2006„ . - cut your fees or we'll no longer sell your annuities. “ Reduktion der angebotenen Fonds, steigendes Angebot von Dachfonds Bei einem kleinen Prozentsatz von Anbietern (weniger als 5%), sind die GLBs fest indas Produkt eingeschlossen und nicht optional Jüngerer Trend: Bei etwa 20% der VA-Verkäufe ist ein sog. “hybrid” GLB enthalten.–Bei einem hybrid GLB werden mehrere GLBs verbunden, wie z.B. GMAB/GMIB oderGMAB/GMWB. 7% Roll-up in der Wartezeit bis zur Erstentnahme–Wird von mehr als 10 Unternehmen angebotenVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200923
USA: Variable Annuity-Trends – 2007/2008 arantie: Nach 10 Jahren erhöht sich die Basis für die Entnahmenauf 200% des gezahlten Einmalbeitrags, sofern in diesem Zeitraum keine Entnahmengetätigt wurden Kürzere Ratchetfrequenzen Anhebung der garantierten Leistungszahlungsniveaus an erreichtes Alter (z.B. 5%mit 65 Jahren, 6% mit 70 Jahren usw.) Viele GLWBs berücksichtigen jetzt auch eine Hinterbliebenenversorgung (sog. JointLife-Versionen) Auch Einschluss einer Pflegerentenzusatzversicherung möglich. Beispiel:Pru Introduces Variable Annuity LTC RiderNU Online News Service, July 23, 2008, 4:00 p.m. EST The annuities unit at Prudential Financial Inc. has added a variable annuity living benefit rider that can double thecontract holder’s annual income if the holder needs long term care. .Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200924
3. RisikomanagementVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009
Variable Annuity Risikomanagement Eigenschaften von VA-Garantien: GMxBs sind illiquide Finanzoptionen, deren Optionswertu.a. von dem Wert und der Volatilität der Fondsanlagen und dem Zinsniveau abhängtRisiken von Variable Annuity-GarantienVersicherungsrisiken Langlebigkeit Sterbefälle Storno Kosten Policyholder Behaviour Fondsauswahl Business Mix In der Regel nichthedgebarVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Marktrisiken(sog. Financial Risks) Fallende Kurse an denAktienmärkten ZinsänderungAndere Risiken Margendruck Operational Risks– Risiken wurden nicht Volatilitätsänderungerkannt Währungsrisiko– und falsch bewertet Feste Garantiekosten schwankende Kapitalmärkte– Ausfall der IT In der Regel hedgebarCopyright Milliman 2009 In der Regel nichthedgebar26
Variable Annuity Risikomanagement Risikomanagement fängt beim Produktdesign an! Beispiele:–––––––Garantiekosten abhängig von fixer Größe und nicht von volatilem FondsguthabenAnpassungsmöglichkeit der GarantiekostenStornoabzug zur Steuerung des „Policyholder Behaviours“Restriktionen bei der Fondsanlage (max. Prozentsatz bei Aktienanlage)Fonds mit geringer Volatilität und mit Nähe zu einem Index„Ausstiegsklauseln“ (falls Fondsvolatilität gewisse max. Prozentsatz übersteigt)Kürzere Produktzyklen Rückversicherung–Bietet umfassenden Schutz und eignet sich auch zur Absicherung von Storno- undTodesfallrisiko Hedging (Absicherung durch Finanzderivate)Statisches Hedging– Dynamisches Hedging– Einsatz von Hedging generiert neue Risiken wie z.B.– Sog. BasisrisikoCredit RiskOperational Risks z.B. beim Kauf/Verkauf von HedgederivatenVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200927
Variable Annuity Risikomanagement Wie funktioniert dynamisches Hedging?1.Bestimme die Sensitivität der Garantieverbindlichkeiten (die sog. „Griechen“) für denVariable Annuity Bestand Änderungen des Werts der Fondsanlagen Delta Änderung des risikofreien Zinses Rho Volatilitätsänderungen Vega2.Kaufe Finanzderivate (sog. Hedgederivate), deren Delta, Vega und Rho jenen derGarantieverbindlichkeiten entspricht Bei Änderungen an den Kapitalmärkten, werden Gewinne/Verluste aus denGarantieverbindlichkeiten durch Verluste/Gewinne aus den Hedgederivaten ausgeglichen Aufgrund der Natur der Garantieverbindlichkeiten und der Verfügbarkeit vonpassenden Hedgederivaten ist eine 100%ige Absicherung der Garantierisiken beimdynamischen Hedging in der Praxis nicht möglich Hedgederivate müssen daher laufend an die „Griechen“ des aktuellen Werts derGarantieverbindlichkeiten angepasst werdenVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200928
Variable Annuity RisikomanagementBeispiel: Garantieverbindlichkeiten und zugehörige GriechenVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200929
Variable Annuity Risikomanagement Welche Hedgederivate werden üblicherweise verwendet? Liquidität bei der Wahl von Hedgederivaten von besonderer Bedeutung Jetzt auch Credit Risk von großer BedeutungVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200930
Variable Annuity Risikomanagement Nicht alle Versicherer hedgen alle Risiken(siehe Statistiken rechts). Gründe:– Nicht für jeden Bestand und jedes Risiko istDeltaHedgingstrategienHedging „zwingend“ erforderlich– Hedging zu Lasten der Produktrendite(z.B. für Vega) zu relativ günstigen Kosten Ratingagenturen berücksichtigen denEinsatz von Hedging. Beispiel:Vega– Begrenzte Verfügbarkeit von Hedgederivatenwith established hedging programs that havebeen operational for more than two yearstends to be in the 40%-70% range.“Quelle: FitchRatings – „Life/Annuity Insureres U.S. and Canada Special Report:2008 Financial Turmoil Increases Variable Annuity Risk“ (October 22, 2008)Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Rho– FitchRatings: „Hedge credit given to VA writersQuelle: Society of Actuaries, Januar 2007Copyright Milliman 200931
4. Dynamic Policyholder behaviourVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009
Dynamic Policyholder Behaviour Beispiel: Hedgekosten einer Garantie abhängigvon der StornoannahmeHedgekosten Warum ist die Berücksichtigung von Storno so wichtig bei VAs?Erst die Berücksichtigung von Storno170(und auch Tod) machen die Garantien im150130Vergleich zu Bankgarantien günstiger!1109070500%1%Quelle: Milliman-Berechnungen2%3%4%5%6%Storno Was bedeutet „Dynamic Policyholder behaviour“?„Finanzrationale Inanspruchnahme vonProduktoptionen durch den Versicherungsnehmer abhängig von externen Faktorenwie z.B. Kapitalmarktzins, Höhe des Fondsguthabens“.Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200933
Dynamic Policyholder Behaviour Probleme:GLWB1124,21200GMIB973,5100083% der VA-Anbieter dyn. Stornoannahmen– 69% dyn. Garantieausübung beim GMIB– 64% dyn. Garantieausübung beim 6200520042003200220012000199901998 Lt. einer Umfrage der Society of Actuariesverwendeten in den USA in 20088001396,61187,3993,9771,41997Bisherige Stornoinformationen stammenaus Zeiten mit überwiegend positivenEntwicklungen an den Aktienmärkten956,51485,21356,714001996–Wenige statistische Informationenbislang verfügbarGMAB,GMWB16001995–Variable Annuities - Anlage ve rmögen in M rd. US-DollarJahreQuelle: NAVA– Beispiel für einen Modellierungsansatz:–Garantieausübung abhängig von der„In-the-Moneyness“ der Garantie beimFitch-Modell.Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200934
5. Auswirkungen der US-Subprimekriseauf Variable AnnuitiesVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009
Auswirkung auf den Variable Annuity Markt in den USAVA-Neugeschäft in den USA50454035Mrd. US 02Q1,2002Q3,2001Q1,2001Q3,2000Quelle: NAVAQ1,20000 Neugeschäftsrückgang in 2008– Aber nicht so stark wie in den Jahren 2000-2003. Grund: Jetzt Garantien vorhanden– Verstärkter Absatz von Fixed Annuities (nicht zwangsweise zu Lasten von VAs) Umfrage von NAVA: „ 68% believe that variable annuity living benefits, which offerspecific guarantees against downside market risk, will become more popular.”Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200936
Auswirkung auf Variable Annuity AnbieterVA-Anbieter bewältigen die Finanzmarktkrise recht gut,trotz extremer Situation an den Finanzmärkten!! Einige Versicherer melden Verluste in ihrem VA-Bestand. Gründe:Niedrigere Einnahmen aufgrund gesunkenem Fondsguthabens bei gleichbleibend hohen Kosten– Erhöhter Abschreibungsbedarf der Abschlusskosten (DAC)– Verluste aus dem Hedgeprogrammen, z.B. wegen Basisrisiko– Verluste aus den gegebenen Garantien, die nicht gehedged wurden– Höheres Risikokapital erforderlich wegen strengen Solvenzanforderungen in den USA Erste Reaktionen – Anpassung des ProduktdesignsWeniger großzügige Leistungen– Anpassung der Garantiekosten– bzw. teilweise momentaner Stopp von Neugeschäft bei alten ProduktenVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200937
Variable Annuities: HedgingMilliman, May .phpVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200938
Variable Annuities: Hedging Ergebnisse der Studie:–Effektivität von Hedgingprogrammen: 93%– hierdurch wurden den Variable AnnuityAnbietern in den USA ca. 40 Mrd. US anVerlusten in den MonatenSeptember/Oktober erspart–Variable Annuity Anbieter sind vom Ausfalleiniger Investmentbanken nicht betroffen–Der Einsatz von einfachen, liquiden undtransparenten Hedgeassets (z.B. Futures)hat sich bewährt (Futuremärkte sind liquidegeblieben)–Erweiterung des Hedgings auf bislang nichtgehedgete Risiken (z.B. DAC)Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200939
KontaktLebensversicherung & FinanzdienstleistungenMilliman GmbHMaximilianstr. 35a80539 MünchenTel. 49 89 5908 2395Fax 49 89 5908 1200www.milliman.comVortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Heinz Hollerheinz.holler@milliman.com
DisclaimerBedingungen und HaftungsausschlussDiese Präsentation unterliegt allen Beschränkungen, die hierin oder in jeder anderen Art derKommunikation mitgeteilt wurden.Jeder Leser dieser Präsentation wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass diese Präsentationausschließlich für die hierin erwähnten Zwecke verwendet werden darf. Jeder Leser istaufgefordert, sofern erforderlich, weitere Erklärungen oder Ergänzungen unverzüglicheinzufordern.Zusätzlich zu den von Milliman durchgeführten Analysen wurde bei der Erstellung dieserPräsentation auf Informationen vertraut, die entweder für die Allgemeinheit zugänglich sind oderuns von Dritten zur Verfügung gestellt wurden. Obwohl eine Überprüfung dieser Informationendurch uns durchgeführt wurde, übernehmen wir für diese Informationen keine Garantie, weder imHinblick auf Vollständigkeit noch auf Korrektheit.Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009Copyright Milliman 200941
Variable Annuity Produkte in Europa und Deutschland Vortrag qx-Club, Berlin, 2. März 2009. . MetLife Trustee Invt Plan GMWB / AB Großbritannien 2006 Dezember . - In Südeuropa werden Lebensversicherungen immer noch primär als eine Form zur mittelfristigen
