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Informe Económico Bancario Trimestral N 15Fecha de publicación: noviembre 2019Cifras bancarias con corte a junio 2019Contenido1.Editorial . 42.Contexto . 62.1América Latina en una coyuntura compleja. 132.2 Expectativas de crecimiento América Latina para el año 2019 . 183.3.14.Cifras del sector bancario Latinoamericano con corte de junio de 2019. 20Tasa de crecimiento anual de la cartera de créditos . 31Actualización de normas . 344.1Bolivia . 344.2Brasil . 344.3Chile . 354.4Colombia . 354.5Ecuador. 364.6Nicaragua . 364.7Panamá . 374.8Perú . 374.9República Dominicana . 37
1.EditorialLa tensión social y política parece ser una de las notas más sonoras hoyen la región latinoamericana. México se encuentra en una cruzada contrala economía ilegal; Bolivia en medio de tensiones electorales ysucesiones; Perú solucionando problemas que lo llevaron a una crisisconstitucional; Ecuador en medio de protestas por un ajuste del gastopúblico, necesario para reacomodar las finanzas públicas; Colombia enmedio de jornadas de protestas sociales; Venezuela decreciendoeconómicamente a una tasa estimada por la CEPAL que puede bordear lacatastrófica cifra del -23%; Argentina en medio de una recesión y undelicado proceso electoral que hoy espera por definiciones y planeseconómicos; y Nicaragua sin haber superado las protestas y con unarecesión en ciernes. Caso especial ofrece Chile, la economía con mayoringreso per cápita en la región, y con una población pobre por debajo del10% de su población, estalló en una ola de protestas que revelaroninconformidad y ha llevado a que se hable de reformas constitucionales ycambios legales.América Latina cuenta con unas instituciones con bajo impacto queentiendan y canalicen las necesidades de una población que, hoy por hoy,enfrenta un quinquenio (2014 2019 crecimiento promedio regional de tansolo el 0.18%) de escaso crecimiento, incertidumbre económica yestancamiento en la reducción de la pobreza, entre otros. Además, en laregión, los partidos políticos son débiles, la población está indignada conla corrupción estatal, y se evidencia poca eficacia del sector justicia quealienta la impunidad.El entorno político y social en deterioro marcará una tendencia adversaque puede afectar negativamente la actividad económica, la inversión, elempleo, y las perspectivas.En unos casos se requiere de reformas estructurales que procuren mejordistribución del ingreso, movilidad social, educación e integración con el
mundo. Instituciones, educación y aparatos judiciales que resuelvan losconflictos bajo reglas claras son una necesidad para todos. En síntesis esnecesario tener políticas de largo plazo, que sean puntos de referencia,productos de pactos y consensos que dejen las coyunturas de afán, y laescasa planeación actual. Estos planes y acciones de largo plazo permitencambios, que no son del corto plazo, sino que ofrecen frutos sosteniblesen horizontes de tiempo superiores.Los modelos económicos requieren correcciones, ajustes en el rumbo ypropiciar dialogo. Lo que sí podemos afirmar es que a nadie le convienela violencia, la protesta desbordada y el extremismo que genera zozobra.Tal y como el analista internacional de la revista The Economist MichaelReid mencionó, los modelos necesitan revisiones, pero no ser destruidos.
2.ContextoEl reciente período económico a nivel mundial ha mostrado másdesaceleración económica y menor capacidad de respuesta por parte departe de las autoridades a nivel global. El endeudamiento público yprivado, la baja productividad de los factores, el envejecimiento de lapoblación (sobre todo en geografías como Europa) y los efectos de ladestrucción creativa (que afecta algunas industrias y sectores con muchomayor énfasis) se suman a las tensiones geopolíticas, los conflictoscomerciales, la desaceleración del sector manufacturero a nivel mundial,la menor velocidad de la economía China, y las tensiones sociales que sedan en varias regiones del mundo.Principales pronósticos de crecimiento económico parael año nte: Fondo Monetario InternacionalDatos revelados 21 de enero, 9 abril, 23 de julio, 15 octubre 2019Indiaoct‐19M. OrienteLatinoamericajul‐19E. EmergentesRusiaabr‐19JapónReino UnidoEuropaChinaEstados UnidosE. AvanzadasMundoene‐19
Crecimiento de la producción industrial 2019(Tasa anual de crecimiento)China5,8Australia1,9España1,7Hong Kong0,3Estados Francia‐1,4Reino Unido‐1,8Italia‐1,8Euro Area‐2,8Corea del 6‐4‐202468Fuente: Trading Economics. Datos del mes de septiembre, agosto y en algunos caso dejulio de 2019El sector industrial es uno de los mayores afectados en el mundo.Alemania, el cuarto productor de bienes industriales del mundo, ha sidoafectado por lo que ya se considera una recesión de dicho sector. Lamisma podría arrastrar la economía a un decrecimiento general. Por suparte China, un país con grandes vínculos comerciales con Alemania,muestra signos de menor crecimiento económico y su sector industrialtambién resulta ser uno de los afectados. Una explicación reside en elcomportamiento del subsector automotor dados efectos de la guerracomercial, sumada al menor ingreso disponible de los consumidores y ala elevación de costos de producción dados los nuevos estándaresambientales. Estudios de Price Waterhouse Coopers1 revelan que el co2.pdf
ambiental en Alemania es de 800 mil millones de Euros. Todos esperanque el uso de combustible fósil se reduzca al mínimo, que la supervisiónsea estricta y que la industria aplique estándares. El Parlamento Europeodiscute actualmente reducciones del 15% para el año 2025 y del 30%para el año 20302. El dilema es claro, menos emisiones de gasescontaminantes, pero también un auto que sea atractivo para losconsumidores y a precios razonables.Caso particular ofrece el comportamiento del comercio internacional.Según datos del CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis, elcomercio cae a una tasa del -0.16% durante los 7 primeros meses delaño; durante lo corrido del 2019 el comercio mundial crece a tasaspromedio del -0.16%, mientras que en el 2018 y 2017 registraba 3.4% yel 4.8% respectivamente. A los factores de proteccionismo se sumantemas como la menor utilización de las cadenas globales de producción,en especial las relacionadas con bajas habilidades de capacitación laboral.Índice de precios de las exportaciones 2010 2019(2010 100)14013012011010090807060Asia2Latin m052010m0150
Fuente: Cálculos propios basado en cifras de CPB Netherlands Bureau for Economic Policy AnalysisEn ese escenario, el FMI, la OCDE y el Banco Mundial, entre muchos otros,han coincidido recientemente en rebajar las expectativas de crecimientomundial. Según Gita Gopinath del FMI3 los estímulos fiscales de EstadosUnidos y China compensan la tendencia a la baja, así como, el estímulomonetario de buena parte de los bancos centrales del mundo. Se estimaque sin un estímulo monetario el crecimiento se reduciría en 0.5 puntos.El factor monetario resulta ser el protagonista de la política económica enestos tiempos. Los 4 bancos centrales más grandes del mundo (EstadosUnidos, Japón, Reino Unido y Europa) vuelven a coincidir en un momentode políticas expansivas, tasas de interés bajas y compra de activospúblicos. Aunque no se ha dicho de manera oficial, estamos frente a unanueva fase de los procesos de QE popularizados por Japón en los añosnoventa y por los países avanzados en los años de la crisis financiera2008-2009.Tasas de interés de política monetaria 2015 20192,502,00Estados Unidos1,501,00Reino Unido0,50Europa0,00Fuente: Federal Reserve, Bank of England, European Central Bank, Bank of ��04‐012015‐02‐012016‐06‐01Japón‐0,50
En el caso de los Estados Unidos, la política monetaria y su cambio detalante durante el año 2019 ha sido objeto de intensas discusionestécnicas. Las recientes reducciones de la tasa de interés ponen demanifiesto que por un lado se quiere “mantener” el ciclo expansivo de laeconomía mientras que por otro, el costo es reducir el margen demaniobra de la política monetaria en una situación adversa, o unasituación de bajísimo crecimiento económico que acerque Estados Unidosa una recesión. De acuerdo con Jordà y Taylor-(2019)4, la situación deuna baja tasa de interés neutral limita la acción de la política monetariatradicional. Este factor es denominado divergencia sobre la postura depolítica monetaria. Los cálculos de los autores mencionan queactualmente la divergencia es la más baja de las últimas 6 décadas.Títulos en euros mantenidos por el Banco Central Europeo 19992018(porcentaje del total de 92008200720062005200420032002200120001999Fuente: Cálculos propios con base en cifras del Banco Central EuropeoEl pasado 12 de septiembre de 2019, el Banco Central Europeo mantuvoel estímulo monetario que viene implementando desde al menos el año2016. En decisiones de política monetaria determinó mantener su tasa de4https://www.nber.org/papers/w26262
préstamos a los bancos en 0% y reducir su tasa de interés de depósito en10 puntos básicos. Además, el programa de compra de activos sereiniciará a un ritmo de 20 mil millones de Euros por mes y se introdujouna remuneración de las reservas bancarias para aquellos bancos quedemuestren tener excesos de liquidez. El conjunto de instrumentos depolítica monetaria parecería mantenerse en el mediano plazo en unapostura expansionista. Esto seguramente traería nuevas presiones dedebilidad al Euro. Pese a esto, el Bundesbank de Alemania confirmó elpasado 21 de octubre un proceso de recesión económica en dicho país, ymuchos observadores, entre ellos, Mario Draghi5, piden una acción de lapolítica fiscal para acompañar los esfuerzos de expansión monetaria.Valdis Dombrovskis6, de la Comisión Europea, ha señalado que unaflexibilización de las normas fiscales alemanas resulta crucial para facilitarla inversión y estimular la economía; estimaciones del Ministerio deFinanzas de Alemania dan cuenta de las posibilidades de aumentar elgasto en 1.4% del PIB.Balance fiscal de la Zona Euro y países avanzados(Porcentaje del ��6‐6,3‐8‐10‐122008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020Euro AreaG7G20 avanzadosFuente: Fondo Monetario Internacional, Fiscal Monitor octubre ecession‐risks.html
Los bancos centrales de buena parte de los países del mundo hanadoptado una política expansiva. De acuerdo con el Bank Central News,entre agosto y octubre de 2019 los bancos centrales han recortado en 54ocasiones sus tasas de interés de intervención. Esta ha sido la respuestaa un entorno económico global en declive, una inversión privada de escasadinámica y la volatilidad de las variables financieras.De hecho, las variables financieras han sido proclives a cambios abruptosdurante los últimos meses. Según el Fondo Monetario Internacional, elmercado de renta variable en Estados Unidos ha sido volátil, gracias a losresultados empresariales (41%) y a factores externos (21%), dondeseguramente están los temores de una recesión, la inversión de la curvade rendimientos de los bonos de tesoro, la guerra comercial y lapolarización política.Porcentaje de bonos soberanos con rendimiento negativo ,00Fuente: Fondo Monetario Internacional, WFSR octubre 2019Calculo entre las economías 012:Q32012:Q12011:Q32011:Q12010:Q32010:Q10,00
El banco alemán Deutsche Bank calcula que en el mundo hoy existen 15trillones de dólares (en inglés) en bonos con rendimientos negativos.Alemania, Francia, Suiza, Suecia y Japón son algunos ejemplos de paísescuyos bonos soberanos registran rendimientos negativos. Estecomportamiento sigue siendo motivo observación de parte de losexpertos, inversionistas y banqueros del mundo. La demanda por estostítulos se incrementa pues, pese a unos cupones más altos, suvalorización en términos de precio aumenta. El endeudamiento público seincentiva y los inversionistas asumen posiciones más riesgosas en el cortoplazo, pese a que hoy se habla de un rally en dicho mercado. Además,entidades como el BIS mencionan que una sobredemanda por dichostítulos soberanos puede saturarse y, ante un cambio de percepción sobrela situación fiscal del país emisor, puede ocurrir lo que en los mercadosfinancieros se denomina sell-off. Otro punto adicional es que el espectrode inversión de portafolio tiende a desvalorizarse a nivel mundial, lo cualafecta inversionistas institucionales como fondos de pensiones ycompañías de seguros.2.1 América Latina en una coyuntura complejaCrecimiento anual del producto per cápita economíasemergentes vs América Latina 2011 2020(Crecimiento con base en dólares Purchasing Power Parity)6543210‐1‐2‐3Países emergentesPromedio 2011‐2020 3.34%Países América LatinaPromedio 2011‐2020 0.48%2011201220132014Fuente: Fondo Monetario Internacional201520162017201820192020
Las proyecciones sobre el desempeño económico de América Latina noresultan ser satisfactorias. Mientras la CEPAL espera que en el 2019 secrezca 0.5%, el FMI espera un crecimiento del 0.2%. La región bordeapeligrosamente un proceso de recesión. Esto significaría que desde el año2015, cuando se dio una contracción económica regional, el crecimientoapenas alcanzaría el 0.26% en promedio; un claro contraste con el 3.5%promedio del lustro 2010-2014. Dadas estas condiciones el ingreso percápita crece en promedio un 0.48% en el período 2011-2019, lo cualtermina siendo un resultado que se puede catalogar como paupérrimo ysolo en la llamada década perdida (años ochenta) se dio un resultadoinferior en los últimos 40 años.Evolución de los pronósticos de crecimiento sobre AméricaLatinaFecha del pronósticoEstimación Crecimiento año 2019Estimación crecimiento año 2020Fuente: Fondo Monetario �192,221,40,60,22,52,42,31,1
Crecimiento PIB per cápita 1980-2019(Promedio por década en dólares Purchasing Power 01,041,000,48‐‐1,00‐0,74‐2,001981 19891991 2000A. Latina2001 20102011 2019AsiaFuente: Cálculos propios con base en la base de datos del FMILa política fiscal en América Latina está en pleno ajuste en la región.Cálculos brindados por el FMI en su más reciente informe de temasfiscales muestran que, mientras en el año 2018 el cambio estructural enel déficit fiscal primario fue del orden de 0.2 del PIB, en el 2019 el mismoserá negativo en -0.3 del producto.En dicho orden de ideas, la política monetaria ha vuelto a ser protagonistaen la región. Durante los meses de junio a septiembre, los bancoscentrales de Brasil, México, República Dominicana, Paraguay, Perú, CostaRica y Chile han reducido sus tasas de interés de intervención en cercade 400 puntos básicos en promedio.
Tasa de interés promedio de política monetaria A. Latina 201720195,210,50Promedio simple‐Eje izquierdo10,0059,504,89,008,504,68,00Promedio sin Argentina‐eje te: Bancos centrales, Bloomberg, cálculos propiosUna explicación para dicho comportamiento reside en el buencomportamiento de las variables inflacionarias en buena parte de lospaíses de la región. Igualmente, los temas de incertidumbre internacional,desaceleración interna, y las acciones de la Reserva Federal y otrosbancos centrales parecen ser elementos comunes en estas acciones depolítica monetaria expansiva.
Algunos elementos contemplados por los bancos centrales frentea sus decisiones recientes de política monetariaBancoCentralIncertidumReferenciabrea nternaInflaciónFechaRecuperaciónDentrodel SIParaguaySISIPerúSINOCosta RicaSISIChileSINOCifras mejor de �19SISube pronósticode la economía3% al 3.2%Retomecamino ala metasep‐19ColombiaSIFlojo nivel deactividadeconómicaEstancamiento 7primeros mesesdel añoTasas sestablesInferior alrangometaDentroDesempeñodel rangonegativometaDentroLento crecimientodel 9sep‐19Fuente: Comunicados de los bancos centrales respectivosMéxico: preocupación relación bilateral con Estados UnidosCosta Rica: hace referencia a la acción de la Reserva Federal y de los bancos centralesde América LatinaChile: en octubre hace referencia a los daños causados por los actos de violencia demediados de octubre
2.2 Expectativas de crecimiento América Latinapara el año 0feb.‐19ene.‐19BrasilChile
803,703,603,503,403,303,203,103,00Fuente: Encuestas de Expectativas mensuales publicadas por los bancos centrales respectivos.
3.Cifras del sector bancarioLatinoamericano con corte de junio de2019Principales cifras del sector bancario latinoamericano(millones de trimonio346.717352.220372.122372.122401.950Fuente: FELABANUtilidadesDepósitosROE (%)ROA .23415,851,69Fuente: FELABANEl primer semestre del sector bancario latinoamericano recibiódirectamente los impactos de un menor crecimiento económico. Laseconomías grandes - Brasil, Argentina y México - sienten directamente
los impactos de un proceso de estancamiento económico. En síntesis, y ala luz de los números, podría decirse que en junio de 2019 la carteracreció tan solo 1.6% interanual en términos reales, cifra a la bajaexplicada en gran parte por el entorno económico adverso de Argentina yNicaragua. Excluyendo estos dos países, el crecimiento real anual de lacartera latinoamericana a la misma fecha habría ascendido a 5.1%.Reservas del Banco Central de Argentina 2014 2019(millones de e: Banco Central de l.‐14abr.‐14ene.‐1420.000
Saldo depósitos del sector privado no financiero(millones de pesos 00.000500.000‐moneda nacionalmoneda extranjeraFuente: Banco Central de ArgentinaArgentina resulta ser un país que ha sufrido los embates de una complejasituación fiscal, un proceso electoral reñido y un deterioro de la confianzaa nivel internacional en medio de un ajuste con el Fondo MonetarioInternacional. En la última semana de agosto de 2019, ante la primeravuelta presidencial, los mercados financieros sufrieron sobresaltosproducto de la situación doméstica de Argentina. La devaluación de latasa de cambio el 23 de agosto de 2019 fue de 3.09%, las bolsas localescayeron y las ondas de choque llegaron a los mercados más desarrollados.El gobierno federal impuso nuevamente el denominado “cepo cambiario”o un control de cambios. Esta medida, que no ocurría desde el año 2011,impuso un tope de 10.000 dólares para personas físicas, que tambiénaplicaba a las transferencias de fondos de cuentas al exterior por personaal mes. En octubre el cepo se impuso con mayor firmeza: sólo se podrán
adquirir por mes 200 dólares, en caso que se realice por medio de unacuenta bancaria, o de 100 dólares en caso que la adquisición sea enefectivo.La situación política y social de Nicaragua ha generado inconvenientespara la actividad económica y la banca por supuesto no es la excepción.Un reciente informe del FMI7 menciona que la tensión social ha afectadola actividad crediticia y que el gobierno hace esfuerzos para mantener laliquidez del sistema. En versiones anteriores a este informe habíamosmencionado la preocupación de la caída de los depósitos bancarios comoun indicador de la situación económica. El FMI afirma que dicha caídapuede estar llegando a tocar fondo.Depósitos bancarios Nicaragua 2013 000Fuente: �14mar.‐14dic.‐1390.000.000
En el caso de Brasil, pese a que recientemente la reforma pensional pasó,lo cual despeja el panorama fiscal, hay que decir que el sistema bancarioafronta un escaso crecimiento del crédito (1.7% real a junio de 2019).Tasa anual real del crecimiento del créditoArgentinaBoliviaBrasilChileColombiaCosta RicaEcuadorEl raguayPerúR. 6Fuente: FELABAN, cálculos propiosSegún el Banco Central de Brasil, el crédito a los hogares creció 4.5%nominal, mientras que la el crédito a empresas declinó un 2.9%. Seobserva en particular una reducción del crédito a las compañías grandes,que presentan excesos de capacidad instalada. Otro aspecto al que se lehace bastante énfasis es el relacionado con los problemas de activos quealgunas empresas, en particular las de gran tamaño, están teniendo enBrasil. Esto explicaría la baja demanda de crédito, la restricción crediticiaque se imponen y la baja tasa de inversión. Especialistas hacen ver quesin inversión difícilmente el crecimiento recuperará una senda mayor y
con ello unas mayores necesidades de financiación. El análisis del BancoCentral de Brasil muestra más empresas con dificultades de activos.Empresas grandes con problemas de activos(% de empresas)120%100%80%60%40%20%0%2nd Qrt20173rd Qrt20174rd Qrt20171st Qrt2018Sin problemas de activos trimestre previo2nd Qrt20183rd Qrt20184rd Qrt20181st Qrt20192nd Qrt2019compañias con problemas de activos trimestre previoFuente: Informe Estabilidad Financiera Banco Central de Brasil 2019 octubreIndicadores financieros banca ‐19cartera/activos patrimonio/activos ,1147,609,491,0846,809,671,07Fuente: cálculos FELABAN
Chile, por su parte, crece al 7% anual real. En este caso podríabeneficiarse de la política monetaria expansionista que inició en el pasadomes de junio, y que con motivo de la situación social se acentuó en losmeses subsiguientes. Esto, sumado a una inflación estable y a la baja,sumada con una banca sumamente sólida desde el punto de vistapatrimonial, deja un panorama que estará pendiente de la situacióneconómica que en hoy por hoy tiene una amplia relación con la situaciónsocial. En este momento, el crédito de consumo crece al 5.5% anual y lashipotecas al 7.8%. Los sectores económicos de mayor crecimiento sonservicios empresariales (50.6%), minería (30.4%) e industriamanufacturera (11.4%).Indicador de calidad de cartera vencida(Cartera vencida/cartera total)ArgentinaBoliviaBrasilChileColombiaCosta RicaEcuadorEl raguayPerúRepública oamérica2,292,422,55Fuente: FELABAN
Acceso al crédito nuevo según sector económico(Balance de respuestas)Otro.Personas naturalesMinería y 0%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%Fuente: Banco de la República Colombia, Encuesta situación del crédito 2019 septiembreRelación patrimonio/activosSistema bancario latinoamericano9,89,69,49,29,08,88,68,48,2Fuente: cálculos ‐138,0
Colombia aprovecha el momento del ciclo económico al alza que le dejaun crecimiento del 3.3% y un repunte de la inversión privada que nocrecía al 5% real en los últimos 5 años. En la actual coyuntura, el consumode los hogares sigue empujando al alza el crédito de consumo (13.1%anual) y el crédito hipotecario (10.8%). Sin embargo, sectores como laconstrucción continúan deprimidos, razón por la cual el crédito a estesector también se ha reducido.Rentabilidad del 1,111,12Colombia1,371,451,66Costa Rica0,810,620,80Ecuador1,011,311,42El 2,292,65Latinoamérica1,431,561,66Fuente: FELABAN
En el caso de Perú hay que mencionar que el buen comportamiento de laeconomía ha sido importante. Las incertidumbre políticas fueronsuperadas, la confianza de los inversionistas también se recuperó pese aalgunas tensiones sociales que se dieron en proyectos mineros yagrícolas, la calidad de la cartera se mantiene estable y los indicadoresde rentabilidad en niveles similares. Un aspecto que se tiene en cuentacomo una debilidad del sistema tiene que ver con la dolarización. Lasmedidas del regulador para reducirla han llevado la misma al 27.5% delcrédito y el 34.6% de los depósitos8.Rentabilidad del sta RicaEcuadorEl raguayPerúRepública ca13,8514,9715,53Fuente: FELABAN8Dato tomado de la calificadora de riesgo S&P ratings
Tasa anual de crecimiento del patrimonio bancario(%)UruguayRepública urasGuatemalaEl SalvadorEcuadorCosta 5,0010,0015,00Fuente: FELABAN. Cálculos con base en moneda doméstica20,0025,0030,0035,0040,00
dic.‐14
conference‐transcript ‐0,50 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 2015 ‐ 02 ‐ 01 2015 ‐ 04 ‐ 01 2015 ‐ 06 ‐ 01 2015 ‐ 08 ‐ 01 2015 ‐ 10 ‐ 01 2015 ‐ 12 ‐ 01 2016 . una baja tasa de interés neutral limita la acción de la política monetaria trad
